投资要点
公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收228.20亿元，同比+7.26%，归母净利润43.02亿元，同比+10.14%，扣非归母净利润41.41亿元，同比+21.46%，经营性现金流76.44亿元，同比+504.12%。
24Q1公司实现营收59.98亿元，同比+9.20%，归母净利润13.69亿元，同比+10.48%，扣非归母净利润14.40亿元，同比+18.06%。
创新药快速增长。2023年创新药含税销售额106.37亿元(不含对外许可收入)，同比增长22.1%，其中23H1、23H2创新药含税收入分别为49.62亿元、56.75亿元；仿制药收入略有下滑，其中第二批集采续约未中标品种和第七批集采涉及品种23年收入同比分别减少7.02亿元、9.11亿元。
在研管线亮点纷呈。1)11个新型、具有差异化的ADC分子获批临床，4个分子获得FDA快速通道资格；2)脂质体KRAS G12D抑制剂具有靶向给药、可控且持续进行药物释放等优秀药学特性，是全球首个披露临床疗效数据的KRAS G12D抑制剂；3)减重降糖板块，GLP-1/GIP注射剂、GLP-1(口服)、GLP-1/GIP(口服)等临床进展迅速；4)自身免疫板块，IL-17A、JAK1的多项适应症提交NDA，IL-4Rα特应性皮炎适应症进入III期；5)呼吸、肾病、心血管等慢病板块布局逐渐丰富；6)多抗、PROTAC平台产品进展快。
期间费用率显著改善。2023年公司销售、研发、管理费用率分别为33.20%、10.59%、21.71%，同比分别降低1.34pp、1.26pp、0.25pp。
盈利预测与评级：公司创新药开启新产品周期，仿制药板块企稳，经营效率改善，产品竞争力提升。考虑到对外许可收入确认对2024年业绩的增厚，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.93、1.08、1.25元，2024年4月19日收盘价对应的2024-2026年市盈率分别为44.9、38.7、33.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：研发创新风险，行业政策风险，市场竞争风险。
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