投资要点:
维持“增持”评级。行业景气度高位,公司24Q1业绩超预期,上调公司24-26年EPS为1.97/2.43/2.80元(原为:1.67/2.13/2.48元)。参考可比公司,给予公司24年17.38倍PE,上调公司目标价为34.24元(原为:28.68元)。
24Q1业绩超预期。公司发布24Q1季报,24Q1年实现营业收入/归母净利21.15/5.04亿元,同比+27.59%/+101.34%。环比+0.71%/-+33.40%。业绩增长主要原因是24Q1年轮胎行业高景气,公司订单持续供不应求,同时公司新产能贡献增量。
产销大幅增长,盈利能力明显改善。2024年一季度,完成轮胎产量/销售807.57/760.71万条,同比+28%/+15.70%;其中,半钢胎产量/销量773.99/728.03万条,同比+26%/12.76%;全钢胎产量33.58/32.68万条,同比+148%/+175.28%。2024年一季度年销售毛利率/净利率31.32%/23.82%,分别同比+7.98/8.73pct,环比+5.96/3.89pct,净利率创历史新高。
摩洛哥项目有序推进,泰国工厂双反税率最低。公司“833plus”战略步伐稳健,泰国二期23年全面投产。同时公告变成定增资金用途由西班牙1200万条半钢至摩洛哥项目,摩洛哥项目有序推进中。替换端,2023年,公司产品在美国和欧洲替换市场的占有率分别超5%和4%。配套端,公司成为大众、奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等车企合格供应商。泰国 森麒麟 终裁税率为1.24%,其他企业为4.52%。较低的出口税率进一步提高了泰国工厂的优势,森麒麟泰国工厂出口竞争力进一步提升,出口量有望提升。
风险提示:在建项目延期、成本端剧烈波动。
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