事件： 光线传媒 发布2023年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入15.46亿元，同比增长104.74%；归母净利润4.18亿元，扣非归母净利润3.88亿元，同比扭亏为盈。其中，2023年第四季度，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长771.36%；归母净利润0.49亿元，扣非归母净利润0.39亿元，同比扭亏为盈。2024年第一季度，公司实现营业收入10.70亿元，同比增长159.33%；归母净利润4.25亿元，同比增长248.01%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长252.01%。
主投影片量质双升，电影业绩大幅增长。1)2023年收入端：2023年，公司电影及相关衍生收入12.86亿元，同比增长116.81%，公司电影包括《坚如磐石》《深海》《这么多年》《满江红》《茶啊二中》，上映数量、票房表现及电影业务收入、利润同比均实现大幅提升；经纪业务及其他收入2.60亿元，同比增长60.86%。2)2023年成本费用端：2023年，公司毛利率39.89%，同比增加20.79pct，其中电影及相关衍生业务毛利率同比增加27.89pct至41.02%；销售费用率0.32%，同比减少0.47pct；管理费用率6.93%，同比减少5.35pct；研发费用率2.06%，同比减少0.42pct，盈利能力提升明显。3)2024年一季度：电影业务收入及利润同比均大幅增长，参投、发行并计入Q1票房的影片包括《大雨》《第二十条》，《第二十条》以精良的制作和深刻的内涵实现了口碑与票房的双丰收。
加大头部内容投入，AI加持产能扩张，2024内容储备丰富。1)内容战略：公司致力于创作具有深刻文化内涵和丰富情感表达的内容作品，将提升单片收入体量，在头部影片领域持续加大投入和开发力度。2)动画电影：彩条屋已有《哪吒》《姜子牙》《深海》《茶啊二中》等成功作品，项目储备数量可观，《哪吒2》将上映；光线动画已储备数十部神话宇宙作品，还有多题材、多类型的其他项目推进，第一部作品《小倩》已定档2024年4月30日上映。3)2024年内容储备：公司2024年已上映/定档的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《小倩》，预计将于2024年上映/播出、制作、筹备的影视项目包括《她的小梨涡》《哪吒之魔童闹海》《扫黑决不放弃》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《“小”人物》《胜券在握》等。4)电视剧业务：《大理寺少卿游》于2024年2月20日于爱奇艺上线播出；《拂玉鞍》也已经顺利完成拍摄工作，预计将于2024年播出。公司2024年度电视剧收入有望实现大幅增长。5)影视基地：公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于今年交付并投入生产运营。
盈利预测：电影行业稳步复苏，公司优质内容逐步释放，业绩高速增长，2024年迎来产品大年，同时，公司在动画电影领域的积累正逐步显现，未来也将受益于AI技术对产能的提升。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润10.42/12.36/14.27亿元，对应当前股价(2024年04月19日)的PE分别为27.9/23.5/20.4倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策及监管环境的风险、影视作品销售的市场风险、作品内容审查或审核风险、市场竞争加剧的风险、影视剧项目的季节性风险。
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