投资要点
全年业绩表现符合预期。2023年公司实现营业收入82.22亿元，同比下降0.33%，归母净利润9.87亿元，同比增长14.49%，扣非归母净利润9.52亿元，同比增长23.80%，2023年投资收益为3.08亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为2.95亿元，同比增长49.8%，主要由于公司持股25%的中美天津史克2023年净利润同比增长39.0%。2023年单四季度公司实现营业收入24.29亿元，同比下降9.57%，归母净利润1.29亿元，同比下降3.25%，扣非归母净利润1.10亿元，同比下降8.50%，计提资产减值损失0.55亿元。
持续深耕主品，核心品种表现良好。2023年公司销售额过亿元的品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。从销量来看，2023年速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、清肺消炎丸、安宫牛黄丸分别销售量同比增长14.16%、64.66%、80.79%、16.50%、48.50%。
2024年各板块、条线工作创新求突破。2024年公司计划重点布局质量品质、品牌引领、区域覆盖、科研创新、提质增效等方面的工作，推动核心工业保持两位数增长。
盈利预测及投资建议：根据经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为89.45亿元、97.21亿元、105.60亿元，同比增长8.8%、8.7%、8.6%；归母净利润为11.81亿元、14.07亿元、16.76亿元，同比增长19.7%、19.2%、19.1%。对应2024年4月12日收盘价，PE分别为20.59、17.28、14.51倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、整合提效不及预期、集采或政策环境变化等风险。
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