点评：项目确收及客户预算致使业绩承压，公司主事件：4月12日， 中科软 发布2023年报。2023年全年，公司实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%；归母净利润6.55亿元，同比增长2.59%；扣非净利润6.45亿元，同比增长4.80%。
项目验收及预算调整致使业绩承压，公司抓住新机遇巩固市场地位：2023年全年，公司实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%。分拆来看，系统集成类业务收入12.29亿元，同比下降18.42%，系统集成业务受制于客户验收节奏的影响出现较大幅度下降，进而影响公司整体营业收入的增长，但公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，截至2023年12月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础；公司软件类业务收入仍保持正增长，实现收入52.60亿元，同比增长1.45%，受保险行业变革转型影响，部分客户年末验收进度延迟且面临预算短期调整，公司保险IT业务推进有一定压力，但公司抓住保险IFRS17系统建设、保险行业AIGC应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会，在不断挖掘客户需求的同时，仍保持现有的市场地位及较高的客户粘性。整体来看，公司在2023年面临一定业务压力，但仍在积极探索新的市场机遇，不断开拓新的业绩增长渠道。
优化营销体系并加强AI投入，压缩高风险项目增强盈利能力：费用端，公司2023年销售费用3.27亿元，同比增长1.04%，报告期内，公司持续优化业务拓展方式，强调各业务领域协同，在销售组织和销售策略层面均进行了加强。研发费用9.43亿元，同比增长4.84%，主要系报告期内公司抓住AI大模型变革机遇，重点推进各行业应用领域垂直MaaS平台研发，管理费用1.06亿元，同比增长18.06%。盈利能力上，2023年公司主营业务毛利率达31.45%，较去年同期提升2.27Pct；净利率达10.07%，较去年同期提升0.55Pct，公司盈利能力进一步增强，主要系公司对过去几年发展进行总结，在对客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素进行评估后，主动压缩高风险项目，带动公司项目质量提升。
持续实行“保险+”战略，赋能各大领域：报告期内，公司继续实行“保险+”战略。“保险+大健康”领域，公司通过技术赋能积极布局医疗卫生、社会保障、健康管理等领域，在保险产品定价、自动化理赔及核保、健康管理服务等方向进行试点，打通保险与相关业务的联系；“保险+大交通”领域，公司通过技术创新，在汽车维修、理赔等领域积极探索服务模式升级；“保险+大消费”领域，公司聚焦互联网消费等领域，通过数字化手段协助保险客户为消费者提供更全面的消费风险保障；“保险+大安全”领域，公司加强与财险客户及风险场景监控机构的合作探索，通过技术将保险嵌入火灾、农业灾害、网络安全、支付安全、生产设备安全、家庭财产安全等风险点，助力保险行业提升财产险的风险管理和防范能力，降低赔付率。报告期内，公司因实施“保险+”战略带来的直接业务收入为1.30亿元，同比增长55.66%。我们认为，随着保险行业将呈现多元化特色，保险科技也将成为社会发展不可或缺的一环，公司的布局有望帮助保险在用户定位与营销渠道、方式上进行进一步的细化。
盈利预测与投资评级：公司致力于保险行业软硬件产品研发及服务，同时积极向外渗透多元领域，且受益于行业科技投入热情的不断提升。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收70.95亿元、74.78亿元、81.71亿元；归母净利润7.55亿元、8.72亿元、11.18亿元；EPS1.27、1.47、1.88，PE21.1X、18.3X、14.2X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；技术创新进度不及预期；项目落地进度不及预期。
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