主要观点:
公司发布23年业绩:
23Q4:营收35.8亿(+0.2%),归母3.2亿(-35%),扣非3.2亿(-27%)。?23全年:营收210.4亿(+1%),归母18.8亿(+0%),扣非17.6亿(-2%)。
全年收入利润与22年持平,符合我们预期。公司拟每10股派息5.34元,加上H1全年分红率40%(同上年40%)。
收入端:竞争趋缓ASP好转
23Q4:收入同比+0.2%,我们预计单季销量160万台左右,同比个位数下滑;ASP同比增长约+8%,环比约+380元;单车净利润超200元(同比约-30%,环比约+30元),Q4历史高基数下公司销量及单车盈利有所承压,但ASP及结构呈现边际好转。
23年:收入预计+1%,我们预计量/价分别同比-0.3%/+1.4%,单车净利约175元(同比+0.7%),23年全年维度来看总体持平维稳,24年轻装上阵。
盈利端:Q4边际已现修复
23Q4:毛利率同/环比-1.5/+3.8pct,归母净利率同/环比-4.9/-0.1pct,受益产品及渠道结构改善,单季环比修复显著。
23年:毛利率+0.15pct,归母净利率-0.1pct,全年竞争加剧压力之下,公司更重盈利稳健。
投资建议:α+β机遇俱存
我们的观点:
公司层面:底部向上,2月公司推出新一轮股权激励,重申24-26年收入或净利润cagr20%的目标,内销巩固拓展海外,重启成长信心。行业层面:近期14部门联合发文研究电动自行车以旧换新,及国常会部署电动自行车全链条整治,催化电动车以旧换新,长期利好两轮车行业集中度进一步提升。
盈利预测:我们预计2024-2026年公司实现营收244/274/303亿元,同比+16%/+13%/+11%;实现归母净利润23/28/33亿元,同比+22%/+21%/+19%;当前股价对应PE13/10/9X,考虑当前PEG较低,公司具底部向上弹性,维持“买入”评级。
风险提示
行业需求景气度波动,行业竞争加剧超预期,成本大幅波动。
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