主要观点：
公司发布23年业绩：
23Q4：营收35.8亿(+0.2%)，归母3.2亿(-35%)，扣非3.2亿(-27%)。？23全年：营收210.4亿(+1%)，归母18.8亿(+0%)，扣非17.6亿(-2%)。
全年收入利润与22年持平，符合我们预期。公司拟每10股派息5.34元，加上H1全年分红率40%(同上年40%)。
收入端：竞争趋缓ASP好转
23Q4：收入同比+0.2%，我们预计单季销量160万台左右，同比个位数下滑；ASP同比增长约+8%，环比约+380元；单车净利润超200元(同比约-30%，环比约+30元)，Q4历史高基数下公司销量及单车盈利有所承压，但ASP及结构呈现边际好转。
23年：收入预计+1%，我们预计量/价分别同比-0.3%/+1.4%，单车净利约175元(同比+0.7%)，23年全年维度来看总体持平维稳，24年轻装上阵。
盈利端：Q4边际已现修复
23Q4：毛利率同/环比-1.5/+3.8pct，归母净利率同/环比-4.9/-0.1pct，受益产品及渠道结构改善，单季环比修复显著。
23年：毛利率+0.15pct，归母净利率-0.1pct，全年竞争加剧压力之下，公司更重盈利稳健。
投资建议：α+β机遇俱存
我们的观点：
公司层面：底部向上，2月公司推出新一轮股权激励，重申24-26年收入或净利润cagr20%的目标，内销巩固拓展海外，重启成长信心。行业层面：近期14部门联合发文研究电动自行车以旧换新，及国常会部署电动自行车全链条整治，催化电动车以旧换新，长期利好两轮车行业集中度进一步提升。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营收244/274/303亿元，同比+16%/+13%/+11%；实现归母净利润23/28/33亿元，同比+22%/+21%/+19%；当前股价对应PE13/10/9X，考虑当前PEG较低，公司具底部向上弹性，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求景气度波动，行业竞争加剧超预期，成本大幅波动。
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