点评：
公司盈利能力逐季提升。1)23年营收14.69亿(+24%)，其中白酒9.82亿(+43%)，药业4.17亿(-14%)。归母净利润-0.22亿(去年同期为-1.87亿)，扣非归母-0.57亿(去年同期为-2.06亿)。符合此前业绩预告下沿。2)23Q4营收3.96亿(+7%)，其中白酒2.85亿(+24%)，归母净利润0.13亿(去年同期-0.51亿)。3)24Q1我们预计营收6.5亿(对应增速50%)，公司预计归母净利润0.13-0.19亿元(去年同期-0.41亿)，扣非归母0.1-0.16亿(去年同期-0.43亿)。
新品馥16上市，产品体系进一步完善。1)根据公司公告，3月9日公司董事、总经理及副总经理各完成2万股增持，增持完毕后总经理何秀侠持有6.5万股，副总刘辅弼持有4万股，本次增持有利于提振信心。
2)据酒业家报道，3月11日中国酒业协会团体标准审查委员会发布“关于批准发布T/CBJ2114《金种子馥合香白酒》团体标准的通告”。3)据知酒报道，3月28日馥16上市，定位次高端，逐步完善产品体系。
省内错位竞争，业绩有望逐步释放。1)2023年，公司以组织重塑、渠道改造为主题的“七场必赢之战”圆满收官，省内渠道布局100%达标，环皖与省外市场渠道布局完成约80%；安徽省内实现终端覆盖17.3万，其中优级覆盖7.3万。我们认为，安徽省内消费升级趋势仍强，随着公司产品体系进一步完善和渠道布局拓展，公司依靠次高端价位带小众香型、百元以下盒装酒错位竞争优势，有望实现份额、业绩的逐步提升。
盈利预测与投资评级：我们下调预测23年EPS至-0.03元，维持预测24-25年EPS为0.49/0.80元。维持“买入”评级。
风险因素：新品推进不及预期、行业竞争加剧
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