事件：2024年4月15日，公司发布2023年年报，全年实现营收15.72亿元，同比+20.83%；归母净利润2.56亿元，同比+54.11%；扣非归母净利润2.55亿元，同比+73.18%。
全年业绩符合预期。分季度看，23Q4实现营收4.46亿元，同比+44.37%、环比+7.68%；归母净利润0.83亿元，同比+416.85%，环比+15.28%；扣非净利润0.84亿元，同比+1674.40%，环比+17.03%。
毛利率同比下降，费用管控能力持续优化。1)毛利率：2023年公司毛利率为35.82%，同比+6.37pct。其中，23Q4毛利率为35.95%，同比+9.01pct，环比-4.25pct。毛利率同比提升主要由于下游需求复苏，公司稼动率实现修复叠加部分原材料成本回落。2)期间费用：2023年公司期间费用率为15.91%，同比-1.19pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、8.77%、5.89%、-0.81%，分别同比-0.62、-1.55、-1.26、+2.24pct。
高端离型膜进展顺利，打造第二成长曲线。公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、 风华高科 、 三环集团 等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。其中，日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段，有望成为公司第二成长曲线。除此之外，基于公司发展规划，综合考虑市场、客户需求新变化及公司产品与业务布局，公司将华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平方米提升至年产能2亿平方米，其中第一条线已于2023年底进入试生产，第二条线正在进行安装。产能释放后有望进一步贡献业绩增量。
盈利预测：我们预计2024-26年归母净利润分别为3.48、4.61、5.96亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险；主要原材料价格波动风险。
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