事件点评
3月26日，中谷物流发布公告称，公司2023年实现营业收入124.39亿元，同比下滑12.46%；归母净利润17.17亿元，同比下滑37.36%；扣非归母净利润10.35亿元，同比下滑51.53%。
新船下水推动“散改集”，行业平均运价回归常态
拆分营业收入来看，水运业务录得收入101.12亿元，同比下滑17.93%；陆运业务录得收入23.26亿元，同比增长25.10%。1）运量：公司与国内船厂签订了18艘4600TEU集装箱船舶的订单，2023年度共下水11艘，截至2023年底累计已有15艘投入运营。2023年公司完成运输量1483万TEU，同比增长22%；“散改集”货运量同比增长29%，达到公司整体货运量的22%，主要货物类别包括玉米、煤焦、土石砂等。2）运价：2021-2022年期间，由于外贸集装运输需求旺盛，行业运价持续高位运行。2023年随着外贸集装箱运价回落，内贸集装箱运价也逐步回归常态，2023年PDCI行业平均运价同比下滑25%。
碳排放约束下“公转水、铁”需求逐步提升，且“散改集”发展趋势有望愈发显现
水路运输的单位碳排放强度远低于公路、铁路和航空等运输方式。水运对于长距离、大体量运输需求的货品有较强优势，在同等运输距离下运输同等重量的货物，水运能源消耗成本较低，推广以水路运输为核心的内贸集装箱物流运输方式将有助于降低社会综合物流成本。同时，我国规模以上港口集装箱货物吞吐量占其货物总吞吐量的比例约为20%，较发达国家相比处于较低水平，我国“散改集”具有较大发展空间。
分红计划超预期，公司具备高股息属性
公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元（含税），合计拟派发15.12亿元，占归母净利润的88.05%。以2023年12月29日的收盘价计算，公司2023年股息率达8.75%。我们认为，公司自2020年上市以来，每年分红率不断提升，且2021-2022年期间股息率分别为5.28%及9.77%，因此具备一定的高股息属性。
风险提示
宏观经济不及预期；公司货物吞吐量不及预期；行业运价大幅下滑；油价大幅上涨等。
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