西南证券：给予祥和实业增持评级_新浪财经

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对祥和实业进行研究并发布了研究报告《轨交非金属扣件龙头，业务多元化发展》，本报告对祥和实业给出增持评级，当前股价为10.84元。

祥和实业(603500)

投资要点

事件：公司发布 2023 年年报， 2023 实现营收 6.4 亿，同比+5.6%；实现归母净利润 0.67亿，同比+0.8%；单 2023Q4来看，公司实现营收 1.9亿，同比+0.5%，环比+15.3%；实现归母净利润 0.13 亿，同比-20.2%，环比-38.1%。公司业绩稳中有增，毛利率提升。

2023年电子元器件、高分子改性材料业务拉动公司营收增长，轨道非金属扣件业务收入基本持平。分业务看， 2023年公司电子元器件配业务实现营收 1.8亿，同比增长 12.0%，毛利率为 15.0%，同比减少 0.88pp；高分子改性材料业务实现营收 2.1 亿，同比增长 9.9%，毛利率为 17.0%，同比增加 0.99pp；轨道非金属扣件业务实现营收 2.5 亿，同比微降 1.9%。另外，根据公司公告， 2023年公司各业务板块订单充足，特别是高铁扣件新增合同金额较 2022年增长，端子（牛角型）电容盖板产品保持快速增长，订单持续增多。

轨道非金属扣件业务毛利率提升助力公司盈利能力提升，公司费用管控能力强，期间费用率相对稳定。 2023年，公司盈利能力回升，综合毛利率为 28.4%，同比增加 2.7个百分点，毛利率提升主要系占比较高（ 39.4%）的轨道非金属扣件业务毛利率同比增加 8.7pp 至 47.0%；净利率为 11.9%，同比减少 0.2pp；净利润同比下滑主要系公司 2023年信用和资产减值较多、母公司及子公司祥丰新材料公司所得税费用增加所致；公司期间费用率为 12.8%，同比+0.3pp，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.2%、 7.2%、 4.8%、 -0.4%，分别同比+0.06、 +0.9、 -0.6、 +0.1 个百分点。

公司系轨道非金属扣件龙头，顺利拓展电子元器件配件和高分子改性材料业务，公司持续稳健发展可期。中央推动新一轮大规模设备更新，更换维护市场有望逐步带来增长，另外预计“十四五”后三年城轨交通仍处于稳定发展期，公司2023 年中报公示已顺利通过高速铁路、客货共线、重载铁路、城轨、护轨等扣件零部件的 CRCC认证复评并取得证书，轨道扣件业务有望实现稳定发展。根据《中国电子元器件行业“十四五” 发展规划》，预计到 2025年，中国的电容器、电位器等十七类电子元器件分支行业的销售总额将达到 2.5 万亿元；高分子改性塑料产业为新材料产品，属国家战略新兴产业范畴，正经历快速增长，未来几年我国电子元器件、高分子改性材料的市场需求将持续扩大，公司在电子元器件配件行业技术优势突出，与下游龙头企业保持长期稳定合作，高分子改性材料业务拓展顺利，新业务持续拓展有望打开公司行业天花板。

盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.9、 1.1、 1.3亿元， EPS 分别为 0.38、 0.45、 0.53元，未来三年归母净利润复合增速为 24%，当前股价对应 PE 分别为28、 24、 20 倍，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：铁路投资不及预期风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利8800万，根据现价换算的预测PE为30.11。

最新盈利预测明细如下：