投资要点
宇信科技公布2023 年报，全年营业收入52.04 亿元，同比增长21.45%；归属于母公司股东的净利润3.26 亿元，同比增长28.76%；扣非后归母净利润3.16 亿元，同比增长29.34%；剔除股份支付后的扣非后归母净利润 3.62 亿，同比增长65.49%。经营活动净现金流实现4.47 亿元，同比增长155.08%。
第四季度：营业收入21.49 亿元，同比增长30.61%；归属于母公司股东的净利润1.66 亿元，同比增长18.36%；扣非后归母净利润 1.54 亿元，同比增长16.37%。
分业务看，软件业务毛利提升、系统集成收入增长、创新业务维持高毛利软件业务收入33.22 亿元，同比增长 5.54%；新签订单同比增长5%；毛利率为31.13%，较去年同期增加1.71pct。毛利的提升主要是由于使用AI 等新技术提升开发效率，以及客户和项目数字化管理加强。软件收入分客户来看，国有大型商业银行和股份制银行占比51.04%；中小银行和农信社占比33.95%；非银金融机构、外资银行和其他金融客户占比为15.01%。
系统集成业务收入17.20 亿元，同比增长 77.47%。其中，中信银行合同在2023 年确认收入3.88 亿元。系统集成毛利率为 10.48%，较去年提升1.40pct。
创新运营业务收入 1.57 亿元，同比下降4.53%，毛利率为84.13%，维持高毛利态势。
研发首批金融行业大模型应用产品和解决方案公司自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4 个应用级产品和1 个开发平台，即：开发助手CodePal、金融数据安全分级分类助手DataSherpa、AI+信贷助手（客户尽调）、AI+营销助手、大模型应用开发平台。
同时推出宇信一体机。生成式AI 能够提升公司自身的产品开发效率，同时为金融客户业务赋能，提升产品竞争力。
海外市场稳步推进
海外银行IT 格局较好，盈利空间充足。公司出海持续推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订。在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益。
策略上，一方面公司与生态伙伴的先进技术进行融合创新，另外公司在深入研究海外市场需求、监管政策、用户习惯的基础上，聚焦细分场景，为海外客户提供覆盖咨询规划、产品解决方案、交付实施、业务运营等一站式金融科技整体解决方案。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026 年营业收入为61.92、74.91、86.16 亿元，同比增长18.99%、20.98%、15.02%。归母净利润为3.87 、5.04 、6.51 亿元，同比增长18.67%、30.39%、29.14%。对应2024-2026 年PE 为25、19、15 倍。
风险提示
合作不及预期风险；政策变动风险；市场空间不及预期风险；竞争风险
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