泓博医药：临床前服务技术特色鲜明，商业化生产品种专精泓博医药立足药物发现，逐渐延伸产业链：2007 年成立之初，公司主要业务为药物发现，凭借创始人团队在药物化学方面的技术优势为Biotech 提供服务；2010 年拓展工艺研究与开发，与药物发现形成强业务协同；2014 年合并开原泓博，向下游延伸出商业化生产，目前以自主产品生产为主。
药物发现与工艺研发：技术特色鲜明，协同效应优异前端业务小而精，增长迅猛。与国内其他上市CRO 相比，泓博医药目前体量相对较小，但业务独具特色，更集中于以药物设计为支点的药学发现和工艺开发。随着客户项目进展而增加FTE 数量，近年来公司药物发现和工艺开发业务规模都实现了快速增长，未来随着公司主动扩展客户群，将有更大增长空间。
客户以美国Biotech 为主，项目以FIC 为主。公司自成立以来致力于高技术壁垒、高附加值的小分子药物化学研究服务，可为海外Biotech 提供差异化的药物设计服务。前端新药研发的国外客户目前主要集中在美国Biotech 企业，如Agios、Alexion、Nuvalent 等；参与项目以FIC为主，截至2022 年FIC 项目数量占比高达81.8%。
药物设计为特色，AI 辅助强化能力。截至2023 年上半年，公司CADD/AIDD 技术平台已累计为 52 个新药项目提供了技术支持，其中 2 个已进入临床I 期，3 个在临床申报阶段，采购公司CADD/AIDD 服务的客户数达到15 家。2023 年度，公司进一步加大了研发投入，计划搭建PR-GPT 平台，在本地部署大型语言模型（LLM）。
客户引流，药物发现与工艺开发协同发展。为创新药企业提供新药研发服务时，通过参与前期的药物发现研究服务，尤其是药物设计，使得公司能够更早接触到先导化合物，更早切入工艺开发环节以提升效率。从前端业务重点客户分析可见，药物发现与工艺开发业务的客户重叠度高，引流作用显著。
商业化生产：国内份额高，海外枕戈待旦
商业化生产目前以自主产品生产为主，其中替格瑞洛中间体贡献主要收入。公司替格瑞洛中间体供给国内集采中标的主要客户，故国内市占率高，格局稳固。而公司替格瑞洛中间体海外销售过去以印度市场为主，欧美亦有布局。在过去两年新冠大流行期间，印度市场供应受损，目前正在恢复中；欧美市场随着2024 年12 月替格瑞洛欧美专利延长保护期结束，仿制药放量预计将带来对替格瑞洛原料药和中间体的进一步需求，开原泓博作为全球主要的替格瑞洛中间体供应商，有望获取更多境外订单。
风险提示
1、 替格瑞洛制剂终端价格下降的风险；
2、 汇率波动风险；
3、 新客户拓展不及预期的风险；
4、 盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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