本报告导读：
锂矿价格跌势滞后于锂盐价格，公司外购锂矿成本较高而锂盐产品价格下行拖累业绩；公司持续提升上游原料自给率，推进全产业链一体化建设。
投资要点：
维持“增持”评级。维持“增持”评级。2023年公司实现营业收入329.72亿元(同比-21.16%)；实现归母净利润49.47亿元(同比-75.87%)。基于供过于求判断和价格下行预期，下调预测公司2024-2025年EPS分别至1.61/2.14元(原3.61/4.13元)，给予公司2026年EPS3.21元。参考行业均值和公司龙头带来的估值溢价，给予2024年公司29倍PE估值，维持目标价46.80元，维持“增持”评级。
锂价下行压缩毛利，库存减值影响业绩。根据公告，报告期内，公司锂盐产品产量/销量/库存量为10.43/10.18/0.72万吨LCE，同比+7.25%/+4.57%/+50.76%；动力储能锂电池产量/销量/库存量为10.62/8.20/3.29MWh，同比+56.46%/+20.38%/+278.08%。毛利：锂盐产品毛利率12.53%(比上年同期-43.58pct)；锂电池产品毛利率17.96%，(比上年同期+0.11pct)。锂盐产品售价下降导致毛利下降，市场需求带动生产规模，而周转库存增加导致资产减值损失增加。
持续布局全球锂资源，提高原料自给率。公司公告认购阿根廷盐湖锂矿公司PGCO增发不低于14.8%的股份，进一步拓展全球锂资源布局；与澳洲锂矿生产商Pilbara承购的锂辉石供应量从每年16万吨增加至未来3年的每年26-31万吨。全资子公司赣锋国际持续增资非洲Mali Lithium股权，完成后Goulamina项目权益占比将提升至55%。
一体化建设顺利，全产业链布局推进：公司与韩国现代汽车签署《长期供货协议》；投资建设南昌5GWh锂电池生产项目；子公司赣锋锂电与呼和浩特市政府共同建设20GWh锂电池项目；成立江西赣锋环保公司，有效推进锂冶炼渣资源化回收利用。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，产能建设进度不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
