华鲁恒升(600426)景气低谷业绩承压，新项目投产助力成长，化工核心资产安全边际较高|华鲁恒升_新浪财经

投资要点

事件：华鲁恒升发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入272.6亿元，同比下滑9.87%；实现归母净利润35.76亿元，同比下滑43.14%，按最新21.23亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.68元，每股经营性净现金流2.22元。其中2023Q4单季度公司实现营业收入79.14亿元，同比增长9.36%，环比增长13.26%；实现归母净利润6.49亿元，同比下滑14.09%，环比下滑46.73%。

公司拟以2023年年度权益分派实施时股权登记日的股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.00元(含税)；本次分配后的未分配利润余额结转至以后年度；本年度不进行公积金转增股本。

2023Q4公司荆州基地一期投产建设，带动单季度产销量与营收环比增长；但产品景气较弱，叠加诉讼费用摊销，拖累Q4业绩下滑。公司在建项目稳步推进，荆州二期规划陆续开建。在当前主要产品盈利处于较低分位的背景下，公司估值具有较高安全边际。

维持“买入”的投资评级。华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。目前公司己内酰胺及尼龙新材料项目已投产，荆州基地一期、高端溶剂项目等项目陆续投产，PBAT等荆州二期新材料项目陆续规划，保障未来持续成长。公司开展第三期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们调整公司2024-2025年EPS预测分别至2.14、2.69，引入2026年EPS预测2.95元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

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