财信证券股份有限公司杨甫近期对岱勒新材进行研究并发布了研究报告《四季度盈利承压，积极打造新材料综合服务商》，本报告对岱勒新材给出增持评级，认为其目标价位为17.30元，当前股价为12.79元，预期上涨幅度为35.26%。
岱勒新材(300700)
投资要点：
2023年业绩增幅23.6%，四季度盈利承压。公司发布2023年报，实现营收8.48亿元（yoy+32.0%）、实现归属净利润1.12亿元（yoyo+23.6%）、实现经营净现金流0.33亿元（yoy+106.3%）。测算，公司2023Q4营收1.13亿元、2023Q4利润-0.54亿元，同环比均下降。公司利润分配预案为，拟现金分红0.35亿元，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
硅片产量推升切片需求量，产品迭代把握市场机遇。公司主营金刚石线，用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，下游应用领域主要为光伏硅片切片以及蓝宝石切割等。2023年光伏产业发展迅速，国内硅片产能接近900GW、硅片产量达到622GW（yoy+68%）。在硅切片环节，公司加快产品细线化迭代，使用线径较细的金刚石线以帮助客户提高单位硅棒出片量，2023年度硅切片用碳钢丝金刚石线主流产品规格已迭代至33/34μm，最细产品规格已达30μm。2023年公司金刚石线营收8.14亿元（yoy+30%）、毛利率36.4%（+1pcts）、生产量2515万公里（yoy+74%）、销售量2389万公里（yoy+82%）。
研发费用高增长，积极推动升级转型。2023年公司投入研发费用达到6128万元（yoy+61.20%），占营收比重7.23%、研发人员数量达到138人（yoy+18%）。研发项目分为两个方向：首先，对金刚线生产及工艺进行升级，特别对钨丝母线进行了从粉体到钨丝的自制研发和产业化布局；其次，在钨丝绳、环形线、电子化学品、中内层高纯石英砂等方面进行了一系列的研发和产业化工作，以期推动公司从单一金刚石线供应商往成为新能源、半导体、电子消费品综合服务的新材料企业的战略转型。
金刚线顺利扩产，并购发展新产品布局。2023年公司资本开支0.88亿元（yoy-20%），截止期末的在建工程0.73亿元（yoy-12%）。2023年公司通过自研实现了国内领先的“单机20线机”的规模化应用升级，并将原有的4、6线机改造为20线机，实现产能提升。截止2023年底，公司金刚线产能亿达到600万公里/月，较2022年实现翻倍增长，未来有望通过技改等方式进一步扩大产能。2023年公司相继在氢燃料电池、光伏拉晶等领域开展布局，目前，已受让上海翌上新能源科技（石墨复合双极板制造商）35%股权，已收购湖南黎辉新材料（石英坩埚高纯石英砂制造商）70%股权，开拓新产品线。
行业价格波动及费用减值增加，2023Q4盈利承压。2023年四季度行业竞争加剧，短期价格波动剧烈，四季度的产销情况以及价格环比有较大幅下滑。此外，公司2023年股权激励摊销费用约4000万元（yoy+56%），2023年资产减值及信用减值费用约1900万元（yoy+200%），费用集中于下半年体现。综上因素，2023年四季度盈利能力承压。
盈利预测。金刚线价格相较去年有一定幅度调整，预计公司未来产能提升幅度在30%以上，同时石英砂业务出货量持续增加。基于以上假设，预计2023-2024年公司实现营收12.4亿、16.8亿、20.0亿，实现归属净利润1.50亿、2.32亿、3.50亿，增幅分别为34%、54%、51%，根据拟转增后的股本计算EPS分别为0.54元/股、0.83元/股、1.26元/股。考虑钨丝金刚线的推广进度，以及石英砂、电子化学品及氢能的新业务前景，给与公司2024年业绩的合理市盈率估值区间24-32倍，合理区间13.0元-17.3元，维持“增持”评级。
风险提示：钨丝新品开发不及预期，金刚线价格竞争加剧，公司在头部客户的份额下降，新业务拓展不及预期
最新盈利预测明细如下：
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