业绩相对稳健,营收增速边际上行。2023年营收和归母净利润分别同比+7.9%、+13.0%(Q4单季度分别同比+10.6%、+3.9%),全年营收增速保持稳定,单季度营收增速上升至两位数,利润有所放缓。拆分来看,①净利息收入同比-4.2%(Q4单季度-10.4%),降幅有所扩大,一方面贷款增长放缓,增速降至10.2%,同时净息差同比-48bp,环比-2bp。②手续费净收入同比+83.9%(Q4单季度+67.8%),低基数下变动幅度较大。③其他非息收入同比+81.9%(Q4单季度+258.5%),主要是投资净收益贡献。预计普惠补贴入账在一定程度上也将对营收形成支撑。成本方面,信用减值损失同比+2.8%,主要由于非信贷减值损失计提增加,信用成本进一步下降至0.78%,资产质量稳中向好。
贷款增速放缓,积极寻求普惠破局。2023年总资产同比+23.3%,其中贷款同比+10.2%,资产增速边际上行,贷款增速逐季放缓。2023年全年新增信贷105亿,对公贡献117%增量弥补零售贷款投放不足,对公贷款增速提升至29.1%,重点投放制造业、建筑业和批发零售业。零售贷款增速降至-2.4%,主要受住房按揭贷款和信用卡拖累,个人经营贷同比+16%,占据零售的半壁江山。公司积极寻求普惠破局,2023年末,普惠小微贷款余额452亿元,同比实现高增29%,高于全行贷款增速,其中单户授信规模1000万元及以下的普惠小微企业贷款同比+23%。
净息差收窄至1.73%,同比-48bp。2023年公司净息差1.73%,环比-2bp,同比-48bp。拆分来看,①贷款收益率降幅明显,同比-69bp,其中个人贷款收益率同比-90bp,影响主要来自按揭贷款重定价。②存款成本同比-1bp,其中零售存款成本-8bp,对公存款成本+12bp。
资产质量持续改善,不良生成率有所下行。2023年末不良率环比-1bp至0.97%,拨备覆盖率环比微升至304%,拨贷比环比+4bp至2.96%。关注率环比-1bp至1.30%,同比-16bp,逾期率同比上行78bp,其中三个月以内逾期贷款上升较多。拆分来看,对公不良率同比-59bp至0.61%,制造业、批发零售业等行业不良率均有显著下降。零售不良率同比+35bp至1.49%。
盈利预测与评级:我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至0.98元和1.11元,预计2024年底每股净资产为9.47元。以2024年3月27日收盘价计算,对应2024年底的PB为0.53倍。维持“增持”评级。
风险提示:资产质量超预期波动,规模扩张不及预期。
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