4Q23 业绩同比高增，AI 需求有望开启释放
根据公司2023 年年报，2023 年公司营收为8.8 亿元，同比下滑5.2%；归母净利润为1.6 亿元，同比下滑13.9%，净利润承压主要受营收下降、汇兑收益减少以及外销占比下降等影响。单季来看，4Q23 公司营收为2.6 亿元，同比增长13.8%，归母净利润为0.5 亿元，同比增长69.7%，实现高速增长，我们判断主要系AI 需求的释放带动业绩回暖。考虑到公司高密度光纤连接器（MPO）等业务需求有望迎接景气度反转，我们预计公司2024~2026 年归母净利润预期分别为2.20/3.00/3.90（前值：2.06/2.57/-）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为44x，考虑到公司在MPO 行业领先地位，以及有望受益于AI 算力侧基础设施建设，给予公司24 年PE 49x，对应目标价47.43 元（前值：36.79 元），维持“增持”评级。
快速开拓国内市场；2H23 外销收入企稳回暖
分板块来看，2023 年公司光器件产品营收为8.3 亿元，同比下滑7.9%；光传感产品营收为0.1 亿元，同比下滑27.2%；其他板块营收为0.5 亿元，同比增加96.3%。分地区来看，2023 年公司内销营收为2.1 亿元，同比增加39.0%，内销的营收占比同比提升7.6pct 达23.9%，主要系公司加大对国内市场的开拓力度并取得明显成效；外销营收为6.7 亿元，同比下降13.8%，主要系海外客户1H23 去库存化导致需求下降。从2H23 来看，公司外销营收为3.7 亿元，同比增长2%，增速较1H23（-28%）实现转正。
毛利率短期波动，费用端控制良好
2023 年公司综合毛利率为29.4%，同比下降3.4pct，我们判断主要系公司内销收入占比提升所致。公司费用端控制良好，2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降0.3/1.0/0.9pct。现金流方面，公司2023 年经营性净现金净流入1.1 亿，同比增加9.3%。截至2023 年末，公司应收账款为4.1 亿，比2023 年初增加48%，主要系4Q23 公司销售增幅较大所致。
2024 年MPO 市场有望迎景气度反转，公司作为头部厂商有望受益AI 技术的崛起为光通信行业带来了广阔发展空间：AI 需要大量的数据来进行学习和推理，而光通信作为高速、大容量的数据传输方式，能够有效满足AI 对数据传输的需求，我们看好2024 年海外数通领域MPO 市场有望迎景气度反转。此外长期来看，MPO 有望在CPO 时代迎接更为广阔的发展机遇。公司作为全球头部密集连接产品制造商之一，MPO 等无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位，未来有望充分受益。
风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。
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