23年圆满收官，24年再上层楼
公司23年实现收入/归母/扣非净利41.2/5.1/4.8亿，同比+42.2%/+67.8%/+72.8%；对应23Q4收入/归母/扣非净利11.1/1.1/1.0亿，同比+20.2%/+32.6%/+21.2%，符合前次业绩快报；此外公司业绩预告24Q1实现归母净利1.5-1.7亿元/同比+34.5%-52.4%，扣非净利1.3-1.5亿元/同比+32.2%-52.5%。公司23年圆满收官，聚焦七大核心品类、魔芋/鹌鹑蛋大单品表现亮眼，小商品/定量装/量贩装全规格发展，零食量贩/抖快渠道不断突破。展望24年，看好公司深入上游布局加强原料掌控力，高目标下势能不减、再上层楼，预计24-26年EPS3.43/4.39/5.50元，参考可比公司24年PE均值20x(Wind一致预期)，其23-25年净利CAGR(42%)高于可比均值(30%)，认可溢价，给予24年26xPE，目标价89.18元，“买入”。
产品+渠道联动打造爆款单品，渠道变革红利持续兑现
公司聚焦七大核心品类，产品+渠道联动势能延续，产品端，23年辣卤零食/深海零食/休闲烘焙/薯类零食/蒟蒻果冻布丁/蛋类零食/果干坚果营收14.8/6.2/6.3/3.6/2.2/3.2/2.7亿，同比+56.7%/+10.7%/+12.8%/+30.0%/+125.7%/+594.5%/+37.2%，辣卤(其中魔芋营收同比+85.0%至4.8亿元)、蒟蒻、蛋类零食等品类表现亮眼。渠道端，23年直营商超/经销/电商营收3.3/29.5/8.3亿，同比-10.0%/+40.4%/+98.0%，营收占比同比-4.7/-1.0/+5.7pct至8.1%/71.7%/20.1%，电商渠道增速亮眼，经销渠道持续受益量贩渠道红利快速增长，23年末公司经销商数量同比净增832家至3315家。
规模效应显著推动23年归母净利率同比+1.9pct
23年毛利率33.5%，同比-1.2pct(23Q4同比-0.2pct至31.1%)，全年毛利率同比有所下滑主要系23年毛利率相对更低的量贩/电商渠道收入占比提升、渠道结构调整影响。23年销售费率同比-3.3pct至12.5%(23Q4同比+0.4pct至13.2%)，系公司持续调整营销战略、渠道结构变化及规模效应凸显；管理/研发费用率同比-0.1/-0.6pct至4.4%/1.9%，费用精细管控/规模效应显现支撑23年归母净利率同比+1.9pct至12.3%(23Q4同比+0.9pct至9.9%)。展望24年，公司深入上游布局全产业链，产品+渠道驱动，原料掌控力提升、规模效应持续释放有望引领盈利能力向上。
看好公司成长规划清晰，高目标引领下势能不减，维持“买入”评级
看好公司规划清晰、具备持续打造爆款的能力，高目标激励渠道+产品势能延续，上调盈利预测，预计24-25年EPS3.43/4.39元(前次3.32/4.08元)，引入26年EPS5.50元，目标价89.18元(前次86.32元)，维持“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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