西南证券:给予桃李面包增持评级

西南证券:给予桃李面包增持评级
2024年03月25日 17:32 证券之星

西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对桃李面包进行研究并发布了研究报告《面包消费环比好转,期待进一步改善》,本报告对桃李面包给出增持评级,当前股价为6.32元。

桃李面包(603866)

投资要点

事件:公司发布2023年报,全年实现营业收入67.6亿元,同比增长1.1%,实现归母净利润5.7亿元,同比下滑10.3%。其中2023Q4实现营业收入16.9亿元,同比增长2%,实现归母净利润1.1亿元,同比下滑23.6%。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税)。

面包消费环比好转,积极开拓新市场。1、分品类看,全年面包、月饼、粽子分别实现收入65.3亿元(+0.6%)、1.5亿元(+6.9%)、1701万元(+27.8%)。公司推出主食烧饼面包、咸蛋黄嘟嘟面包、红豆餐包面包、黄油厚切吐司、高纤维全麦面包等新品以适应消费习惯及变化趋势。2、分区域看,华北地区、东北地区、华东地区、华中地区、西南地区、西北地区、华南地区分别实现营业收入15.2亿元(持平)、28.3亿元(-2.3%)、20.9亿元(+6.6%)、2.1亿元(+2%)、7.6亿元(-3%)、4.4亿元(+1.3%)、4.6亿元(-14.6%)。公司继续加大拓展华东、华南市场,进一步挖掘华北、东北市场潜力,同时积极拓展西南市场、新疆市场,完善全国市场布局。经销商开拓方面,截至2023年末,公司共有经销商985家,同比净增加33家。

毛利率承压,费用率企稳。1、全年整体毛利率22.8%,同比下降1.2pp,主要由于:1)部分原材料价格同比上涨导致生产成本增加;2)部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高。2、费用率方面,全年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.1%、2%、0.5%,基本持平;财务费用率0.4%,同比增加0.2pp,主要由于利息支出增加。3、全年整体净利率8.5%,同比下滑1.1pp。

产能储备充足,继续推进全国化。公司已在全国22个区域建立生产基地,并向周边辐射销售,全年合计产能50.3万吨,整体产能利用率74.3%。逐步推进产能扩张,广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中,预计将逐步释放新产能22.4万吨。新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额,同时规模效应将逐步显现。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.7亿元、7.5亿元,EPS分别为0.37元、0.42元、0.47元,对应动态PE分别为19倍、17倍、15倍,维持“持有”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动;市场开拓不达预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.87%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.12亿,根据现价换算的预测PE为16.63。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级5家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为7.94。

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