纺织服饰行业周报:南山智尚2023年盈利提升 新材料高壁垒、快成长

纺织服饰行业周报:南山智尚2023年盈利提升 新材料高壁垒、快成长
2024年03月25日 00:00 东海证券股份有限公司

投资要点:

本周观点:南山智尚2023年盈利提升,新材料高壁垒、快成长。3月19日,公司公布2023年度业绩,实现收入16.00亿元,归母净利润2.03亿元,同比分别-2.05%/+8.53%,其中2023Q4实现收入4.77亿元,归母净利润0.83亿元,同比分别+6.28%/+2.56%。超高纤维类产品快速增长,实现收入0.90亿元,同比+363.22%。毛利率整体稳中有升,同比提高1.12pct至34.65%,其中服装类同比提高3.71pct至35.79%,超高纤维类同比提高3.98pct至19.94%。超高材料主要用于军用和海洋场景,拥有较高的技术、人才、资金壁垒。超高一期项目600吨于2022年7月投产、二期3000吨于2023年8月投产,后续伴随产能爬坡和产品结构优化,毛利率仍有较大提升空间。公司深耕毛精纺多年+背靠南山集团,在新材料领域纵深发展,有望从传统纺织制造企业升级为材料型企业,2024年起逐步进入利润释放阶段。我们建议关注,高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。

细分板块:(1)纺织制造:海外服装品牌去库进程推进,制造企业受益海外订单需求加速回升,基本面呈现逐季改善趋势,同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显,制造龙头有望迎来业绩拐点,市场份额进一步提升。(2)服装:品牌端动销改善,叠加基数走低,预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多,景气度高企。非运动服饰表现分化,高端优于大众,男装、童装优于女装。(3)家纺:RCEP等多边贸易协定逐步落地,海外市场回暖,叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振,低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。

市场表现:(1)整体板块:本周沪深300指数-0.70%,申万纺织服饰指数-1.16%,行业整体跑输沪深300指数0.46个百分点,涨跌幅在申万一级行业中排第23位。(2)细分板块:纺织制造周涨幅-0.01%,年初至今-6.60%;服装家纺周涨幅-1.98%,年初至今-5.56%。

(3)个股方面:本周涨幅前三为华生科技浙文影业华升股份,分别+26.1%、+9.7%、+7.1%;跌幅前三为*ST新纺(维权)ST奥康(维权)台华新材,分别-11.3%、-9.4%、-8.3%。(4)估值方面:沪深300 PE(TTM,剔除负值)为11.19倍,纺织服饰PE为17.97倍,相较沪深300估值溢价61%。(5)资金方面:纺织服饰主力净流入额-7.57亿元,在申万一级行业中排第14位。

数据跟踪:(1)原材料价格:截至3月22日,中国棉花价格指数17136元/吨,进口棉价格指数17900元/吨,国内外棉价差-764元/吨(周环比+289元/吨)。粘胶短纤现货价13540元/吨(周环比-0.15%),涤纶短纤现货价7652元/吨(周环比+0.13%),氨纶现货价30625元/吨(周环比持平)。2月,纱线库存天数18.68天(环比+3.34天),坯布库存天数27.24天(环比+2.81天)。(2)社零、PPI和规上企业表现:1-2月,社零实现81307亿元(+5.50%),服装鞋帽、针、纺织实现2521亿元(+1.90%)。2月,纺织业PPI同比-0.80%,自7月起降幅持续收窄。12月,规上纺织业工业增加值同比+1.7%,自8月起连续五个月回正。1-12月,纺织业累计实现收入22879.1亿元(-1.6%),累计实现利润839.5亿元(+5.9%);纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元(-5.4%),累计实现利润613.8亿元(-3.4%)。

(3)出口:3月,我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口83.42、94.23亿美元,分别同比+22.60%、+31.90%,自8月以来趋势向上。2月,美国服饰销售同比+4.64%,保持稳健复苏。越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.44%、-6.82%,同比回落主因春节错期。

投资建议:建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬九牧王等;纺织制造龙头份额提升标的华利集团健盛集团新澳股份、南山智尚等。

风险提示:原材料价格波动;销售不及预期;汇率波动等。

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