投资建议：中国神华高比例分红提振板块信心，港口煤价止跌企稳缓释悲观情绪。2023年中国神华净利润达596.94 亿元，拟分红449.03 亿元，占2023 年度归属于公司股东净利润的75.2%；而2022 年，这一比例为72.8%。至此，中国神华上市以来的累计分红金额将达4161.03 亿元。高比例分红彰显龙头投资价值，有望提振板块信心。本周港口动力煤价格持续下行，但降幅逐步收窄，并于3 月22 日实现止跌企稳，悲观情绪充分释放。此轮煤价下跌主要系淡季电力日耗下滑，以及春节后下游复工缓慢导致非电需求不及预期所致，截至2024 年3 月15 日统调电厂日耗为660 万吨/天，周环比下降2.
94%，同比下降12%。截至2024 年3 月22 日甲醇和煤制尿素日产量分别为24.16、13.94 万吨，周环比分别下滑1.82%、3.20%，同比分别增长5.50%、14.30%。市场并不是完全悲观，重要会议结束后，前期部分限产的高耗能企业陆续恢复生产，有望带动非电用煤需求回升；叠加今年以来，发生多起安全事故，导致安监力度加强及山西超产治理或对煤炭产量带来一定扰动，供需紧平衡格局有望延续，煤炭价格高位有较强支撑。
煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源（维权）；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，交易清淡，煤价承压。供给方面，本周产地维持正常生产，各环节需求疲软，煤矿出货不畅，产地市场承压下行。需求方面，进入淡季后，下游复工需求不及预期，电力终端日耗见顶回落，非电需求提振缓慢，港口煤价持续下行。截至3 月22 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价843.0 元/吨，相比于上周下跌27.0 元/吨，周环比下降3.1%，相比于去年同期下跌258.5 元/吨，年同比下降23.5%。
中国神华：2024 年2 月实现商品煤产量2590 万吨（同比+0.0%），销量3860 万吨（同比+0.8%）；总发电量147.9 亿千瓦时（同比-13.7%），总售电量139.0 亿千瓦时（同比-14.1%）。2024 年1-2 月实现商品煤产量0.53 亿吨（同比+0.6%），销量0.77 亿吨（同比+12.7%）；总发电量372.5 亿千瓦时（同比+12.9%），总售电量351.3 亿千瓦时（同比+13.0%）。中国神华公布外购煤采购价格（3 月23 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为434/531/645 元/吨，较上期-16/-16/-19 元/吨；外购神优2/3/4 分别为705/683/645 元/吨，较上期-19/-19/-19 元/吨。 陕西煤业：2024 年2 月实现煤炭产量1299.77 万吨（同比-11.14%），自产煤销量1205.62 万吨（同比-12.84%）。2024 年1-2 月公司实现煤炭产量2620.47 万吨（同比-2.68%），自产煤销量2580 万吨（同比-3.
53%）。中煤能源：2024 年2 月实现煤炭产量1042 万吨（同比-1.7%），销量1828 万吨（同比-16.2%），其中自产煤销量981 万吨（同比-5.3%）。2024 年1-2 月公司实现煤炭产量2190 万吨（同比+1.4%），销量3990 万吨（同比-13.1%），其中自产煤销量2125 万吨（同比+0.8%）。兖矿能源：2023 年Q3 公司实现商品煤产量3345 万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613 万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953 万吨（同比-1.09%）。2023 年前三季度公司实现商品煤产量9730 万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285 万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803 万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023 年三季度实现原煤产量896 万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14 万吨（同比-21.89%）。
焦煤及焦炭方面，焦炭第六轮提降全面落地，预期下周焦炭价格弱稳运行。供应方面，国内煤矿维持正常开工，下游焦钢企业采购仍以按需采购为主，煤矿出货压力渐显。需求方面，焦炭六轮提降全面落地后，焦企亏损加剧，限产力度有所加大，倒逼焦煤价格持续下跌。当前下游钢价有所提振，钢材投机采购需求渐显，预期下周焦炭价格弱稳运行。截至3 月22 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1960.0 元/吨，相比于上周下跌120.0 元/吨，周环比下降5.8%，相比于去年同期下跌520.0 元/吨，年同比下降21.0%。
潞安环能： 2024 年2 月实现原煤产量417 万吨（同比-19.03%），实现商品煤销售量364 万吨（同比-29.59%）。2024 年1-2 月实现原煤产量870 万吨（同比-13.95%），实现商品煤销量796 万吨（同比-13.67%）。平煤股份：2023 年实现原煤产量3071 万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3103 万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销量为2744 万吨（同比+3.50%）。淮北矿业：2023 年实现商品煤产量2197 万吨（同比-4.06%），商品煤销量1783 万吨（同比-5.27%）；焦炭产量377 万吨（同比+2.22%），销售量375 万吨（同比+0.03%）。盘江股份：2023 年实现商品煤产量1127 万吨（同比-3.60%），商品煤销量1153 万吨（同比-9.61%）。
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