事件：3月21日，常熟银行披露2023年报：全年归母净利润同比+19.60%（前三季度+21.10%）；营业收入同比+12.05%（前三季度+12.55%）；全年年化加权ROE13.69%，同比+0.63pct。
点评：
营收和利润保持双位数增长，业绩表现优于行业平均水平。2023年常熟银行营收同比增速较前三季度小幅下降50bp至12.05%；归母净利润同比增速较前三季度小幅下降1.50pct至19.60%，明显高于商业银行3.24%和农商行14.78%的整体增速，且已连续11个季度保持双位数水平。公司业绩增速亮眼，主要得益于规模快速扩张和拨备反哺。年末集团总资产、总负债分别同比增长16.18%、16.51%，规模体量再创新高。业绩增速边际放缓，主要源自拨备计提力度减轻和手续费拖累，而成本费用和汇兑损益拖累则有所减轻。
净息差环比下行，但同业优势仍然显著。2023年常熟银行净息差2.86%，较前三季度下降9bp，同比下降16bp，其中个人贷款利率下行带动生息资产收益率下行或为主要原因。负债成本管控较好，但存款定期化趋势犹存，2023年末存款活期率较Q3末环比下降2.25pct至20.47%。相较同业，公司息差优势仍十分突出，明显高于同期商业银行1.69%、农商行1.90%的净息差水平。
不良率环比持平，抵御风险能力提升。2023年末常熟银行不良率环比持平于0.75%，关注类贷款占比环比上升12bp至1.17%，但整体仍处于上市银行偏低水平，优势稳固；拨备覆盖率环比提升92bp至537.88%，拨贷比环比提升1bp至4.04%，抵御风险能力较强，反哺利润空间较大。
村镇银行提速前进，核心指标全面开花。2023年末常熟银行村镇银行总资产、总贷款、总存款分别同比增长18.87%、17.19%、23.61%，增速分别高于集团整体水平2.69pct、2.19pct、7.45pct。村镇银行不良率0.97%，同比-1bp；拨备覆盖率339.72%，同比+27.10pct。
资本较为充裕，转债评级调升。2023年末核心一级资本充足率环比上升18bp至10.42%，处于较为充裕水平；公司约60亿元可转债尚未转股。2023年末评级机构中诚信将常熟银行主体评级和常银转债的信用评级由AA+上调至AAA，有助于增强投资者信心，助力公司发展经营。
盈利预测：常熟银行作为具备区位优势的普惠小微标杆银行之一，始终坚持“三农两小”市场定位，以特色化、差异化的微贷模式推进服务下沉，在保持资产质量领先的同时，实现规模较快扩张。我们看好公司未来的发展前景，预计公司2024-2026年归母净利润同比增速分别为19.55%、18.39%、17.52%。
风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等
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