中信出版（300788.SZ）|静待主业修复看 AIGC 如何赋能内容|中信出版_新浪财经

事件：中信出版发布 2023 年年报：2023 年公司营收、营业成本分别为 17.2、11.2 亿元（同比增幅分别为-4.7%、-5.6%），归母与扣非利润为 1.16、0.62 亿元（同比增幅分别为-7.7%、-47.75%），其中非经常损益 0.5447 亿元；2023 年经营性现金流量净额 2 亿元（同比增 36.63%）；销售毛利率、净利率为 34.87%、6.96%（略提升）；销售、管理、研发费用分别为 3.5、1.32、0.11 亿元（同比增幅分别为+1.6%、-2.12%、+24.89%）；单季度看，2023 年第四季度公司营收 4.31 亿元（同比增幅-8.98%），归母、扣非利润-0.099、-0.569 亿元。2023 年每 10 股派发现金红利 3.10 元（含税）。

投资要点

▌2023 年公司持续领跑大众出版市场消费市场疲软叠加资产减值损失致业绩短期承压落地

行业端，2023 年图书零售市场码洋规模 912 亿元（同比增4.72%，由 2022 年的负增长转为正向增长）；2023 年全国图书零售市场实洋同比下降 7.04%，码洋与实洋数据差异主要由于折扣，2023 年零售折扣从 2022 年的 6.6 折，下降至 6.1 折。

2023 年公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为 3.25%，较 2022 年同期提升 0.22 个百分点，龙头地位稳固，细分领域中，经管、心理自助、传记类图书排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位。2023 年公司营收、利润同比均下滑，业绩下滑主因受消费市场疲软影响，以及渠道结构变化致折扣进一步降低，同时 2023 年公司资产减值损失0.4988 亿元对利润短期承压落地；2023 年公司研发费用两位数增长，其投入项目主要为 AI 工具整合平台、出版协同平台、供应链协同平台。

▌内生外延双驱动可期

向内看，公司持续夯实内容厚度，持续夯实行业地位，2024 年将围绕“重新发现中国”，以图书、数字化媒体、展览、文创等融合出版形式推进相关项目；2024 年公司知识服务业务向 B 端转移，围绕产业升级进程中的企业需求构建产品和服务体系，探索 AIGC 数智阅读新业态；2024 年致力于“城市文化空间”运营商，打开“书店”新局面。渠道与营销端，公司借助中信集团体系协同优势，持续扩大朋友圈。向外看，2023 年 10 月中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务 AI 应用产品，即“中信书院 AI 阅读助手”，用 AI 思维重构阅读场景；内生外延下有望为公司后续主业的修复与新增带来新动能。

▌作为文化品牌头部企业之一 AIGC 下如何践行新质生产力？

公司加快智能数字体系建设，推进“AIGC 数智出版”流程再造，与主要 AIGC 模型技术公司积极开展合作，加快打造智能阅读品牌；AIGC 数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用，提升选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的效率，并沉淀相关数据，积极拥抱 AIGC 科技变革，用好资本工具，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。

▌盈利预测

维持“买入”投资评级，预测公司 2024-2026 年营收18.99、21.30、23.50 亿元，归母利润分别为 1.51、2.01、2.51 亿元，EPS 分别为 0.8、1.06、1.32 元，当前股价对应PE 分别为 37.3、28.1、22.5 倍，公司市占率稳固，税收变动事件落地，2024 年 1 月 1 日后公司不享有所得税减免（该减免政策分别为财税 2014 年 84 号及财税 2019 年 16 号两部免税规定，2024 年 1 月 1 日新采取财税 2023 年 71 号，即公司不再享有所得税减免政策）；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，税收政策预期落地，AI 新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。

▌风险提示

税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险；新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。