事件：东方财富披露 2023 年报，实现营收/归母净利润 110.81/81.93 亿元，同比-11.25%/-3.71%。加权平均ROE 11.94%，较上年末-2.46pct。
证券业务收入随市下行，市占率持续提升，自营收入同比高增。1）经纪：
受23 年市场股基交易额同比-3%影响，23 年公司实现手续费及佣金收入49.67 亿元，同比-8%，其中Q4 单季度收入12.12 亿元，环比-4%；2023年公司股基交易额19.27 万亿元，市占率4.02%，较22 年末提升0.13pct；2）信用：23 年公司实现利息净收入22.3 亿元，同比-9%，其中Q4 单季度收入5.6 亿元，环比+1%。截至23 年末，全市场两融余额1.65 万亿元。公司融出资金463 亿元，两融市占率2.8%，较上年末提升0.42pct；3）自营：
23 年公司实现自营收益22.36 亿元，同比增长100.31%。截至 23 年末，公司交易性金融资产规模达682.9 亿元，其中债券资产占比65.7%。
交投活跃度下降拖累基金业务表现。23 年公司金融电子商务服务收入yoy-16.2%至 36.25 亿元，占总收入的 32.7%，预计受23 年公司基金销售额同比-23%影响。全年天天基金日交易日日均活跃访问用户数 187.8 万，同比-31%。
强化研发力量，股权激励彰显长期发展信心。23 年公司研发费用同比+15%，自研金融大模型妙想开启内测，有望带来新的流量增长点。公司拟向871 名中高级管理人员、业务骨干等激励对象授予限制性股4000 万股，约占公司总股本0.25%，本次股权激励以23 年净利润为基数，要求2024、2025、2026 年净利润增长率不低于10%、20%、30%，为公司长期发展增添动能。
投资建议：公司证券及基金业务24 年有望迎来修复，AI 发展或带来新一轮催化。预计公司2024 年归母净利润为91.05 亿元，yoy+11.1%，对应EPS为0.57 元，当前股价对应24E 为23.8xPE，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险，基金销售不及预期。
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