出版央国企经营稳健，股息率高，央企加强市值管理考核大背景下，出版公司投资价值凸显。国内出版公司以国企为主，行业经营稳健，教材教辅等细分品类具有刚需属性。国内出版发行公司主营稳健，现金类储备丰富，股息率较高，截至3 月13 日收盘价，以最近12 个月的分红派息计算，传媒国企出版公司的平均股息率为2.61%，中南传媒、中文传媒、凤凰传媒等公司股息率均在4%以上，高股息率为相关公司提供了较高的安全边际，投资价值凸显。在1 月24日国新办的新闻发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示：进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。我们认为出版类国企存量现金储备丰富，业务经营稳健，现金流较好，未来在政策引导下，有望在分红、派息、回购等方面持续加强，以更好回馈投资者，彰显自身投资价值。
国资委提出推动专业化整合，政策引导下，出版国企有望通过资源整合，实现战略转型。2023 年1 月17 日，国资委秘书长、新闻发言人彭华岗提出，推动专业化整合，有利于有效解决中央企业之间的同质化竞争、重复建设等问题，打造主责主业更加聚焦、业务结构更加清晰、核心能力更加突出的优势企业。
今后一个时期，国资委将以“进、退、整、合”为着力点，加强重点示范项目协调推动，不断加大专业化整合力度。国有出版企业现金储备丰富，政策推动下，资源整合明显加速，2023 年山东出版、南方传媒、中文传媒等出版企业通过收购母公司集团旗下的出版社，丰富上市公司出版、发行资源，做大做强图书主业，我们认为在政策引导下，出版国企有望通过资源整合，逐渐发展壮大和实现战略转型。
教育服务、生成式AI 等新业态有望成为出版公司第二增长曲线。国有出版公司由于大多主营涉及教辅、教材的出版和发行，因此和学校、学生等群体联系紧密，转型教育服务水到渠成，随着“双减”政策的推出，中小学生的阅读习惯都发生了一定变化，部分出版发行国企深入学校，开展课后服务业务。其中南方传媒旗下的教育社和新华发行集团2023 年上半年课后服务学生达46 万多人次，课后服务营收合计超过1.3 亿元。时代出版自主研发的课后服务平台已通过教育部备案，进入国家教育APP 白名单，课后服务平台实现区域进驻的整体模式，持续拓展市场空间。截至2023 年上半年，已覆盖安徽省10 个地市，覆盖学生人数达300 万人，服务内容从课后服务向研学实践、大阅读、图书馆馆配、基地运营等综合性教育服务延伸。我们认为出版类公司未来有望借助自身的教育资源优势，促进教育产业链不断延长，推动业务转型升级。
2023 年随着生成式AI 技术的发展，传媒国企也在积极加强AI 技术的应用，实现新业务拓展。在AI 教育方向，凤凰传媒新增K12 理化生仿真实验、课后服务和中职服务等产品，新增阅卷功能，集成AI 学科个性化报告服务，产品线逐渐形成矩阵式发展。
投资建议。建议关注：1）在教育服务、研学等新业务方向进展积极的公司：南方传媒、皖新传媒、时代出版；2）高分红、高股息的出版国企：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒；3）经营稳健，低估值出版公司：中原传媒、山东出版、浙版传媒、新华文轩、长江传媒等。
风险提示。纸张成本上涨风险，AI 应用、教育服务等业务转型不及预期，图书内容监管趋严。
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