【事项】
2024 年3 月8 日，公司公告与晶科能源签订《电池片采购合同》，公司将在2024-2025 年向晶科能源销售包含但不限于182 尺寸的太阳能单晶电池片/A 级片约25 亿片。
2024 年3 月8 日，公司公告与晶科能源、资阳临空管委会签订《投资合作协议》，拟建设年产20GW 硅片+20GW 太阳能电池的研发基地，项目分两期建设，一期建设年产10GW 硅片+10GW 太阳能电池片，二期根据项目进度及市场情况择机建设。
【评论】
电池订单落地，现价订单金额约94 亿元。公司与晶科能源签订《电池片采购合同》，两年合计向晶科能源销售约25 亿片光伏电池片，按照182 TOPCon 电池片8w/片测算，25 亿片对应约20GW，参考InfolinkConsulting 3 月6 日报价，182 TOPCon 电池片市场平均报价约0.47元/w，对应订单金额约94 亿元，占2022 年营业收入比例约655.97%。
牵手晶科能源加码20GW 硅片+电池片一体化产能。根据公告，公司与晶科能源拟设立项目公司投建20GW 硅片+20GW 太阳能电池片研发制造基地，其中公司持股90%，晶科能源持股10%。项目分两期建设，一期10GW 硅片+10GW 电池片厂房建设计划于2024 年4 月启动，预计2024年四季度末竣工并完成首片电池下线。资金安排方面，公司仅支付购买设备款项，购买设备资金将通过35%自有资金及65%自筹资金解决，其余建设费用全部由地方政府出资建设。
【投资建议】
考虑到23Q4 光伏产品价格快速下跌，行业盈利承压，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 实现归母净利润2.22/8.67/12.37 亿元（前值2.77/9.86/14.53 亿元），EPS 分别为1.54/6.04/8.61 元，对应PE 分别为24/6/4 倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
公司产能建设不及预期；
行业竞争加剧；
下游需求不及预期等。
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