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招商公路：央企背景的公路运营巨头
招商公路，作为央企招商局集团的公路运营平台，拥有全国最长的高速公路投资运营里程，覆盖广泛的区域。截至2022年底，公司总里程达12914公里，稳居行业第一。公司通过广泛参股和外购优质路产，实现了多元化经营，降低了经营风险。
双轮驱动：并购与内生增长
招商公路通过不断并购优质路产，实现了营收和业绩的快速增长。2014-2019年间，营收和业绩复合增速分别达到13.0%和8.0%。公司在全国范围内布局优质路产，管理项目分布在15个省份，盈利水平良好。
行业景气上行，分红政策吸引
随着车流量的恢复，招商公路(001965)的营业收入和净利润均实现了显著增长。公司保持稳健的现金流，同时实行高分红政策，2022年股息支付率达53%，预计未来三年分红比例不低于55%。
投资建议：攻守兼备，评级“买入”
招商公路作为头部高速公路企业，具备攻守兼备的特性。公司依托招商局背景，持续收购优质路产，内生增长动力强。预计未来几年净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
需要注意的风险包括车流量增长不及预期、路产收购后运营不佳、收费政策变动以及盈利预测假设不成立等。
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