投资要点
基本事件
公司发布2023 年度及2024 年内现金分红方案的公告：公司拟以2023 年度实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用证券账户中的股份数量为基数，向全体股东每10 股派发现金红利不低于8.50 元（含税），2024 年内拟根据经营情况继续实施现金分红回报。
提升分红比例，增强股东回报，持续稳健发展公司重视投资者的合理回报，最近三年（2020 年-2022 年），公司累计向投资者分配现金红利46,618.38 万元，以现金方式回购股份金额5,717.49 万元，2020-2022 年公司平均分红比例为40%。 2023 年度公司拟向向全体股东每10 股派发现金红利不低于8.50 元（含税），预计2023 年合计分红2.82 亿元，对应分红率近50%（我们预计23 年归母净利约5.66 亿元），对应2023 年股息率约4.3%。公司拟2024 年内将根据经营情况继续实施现金分红等回报措施，公司落实打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，持续增强广大股东回报，与投资者共享发展成果，价值属性越发突显。
中高端装饰原纸龙头，产能释放、品类拓张赋能长期成长公司深耕于中高端装饰原纸领域，公司业务规模稳步提升，在中高端市场占有率进一步提升，客户结构持续优化，内生增长潜力逐步释放。截至2023H1，公司拥有8 条装饰原纸生产线，马鞍山“年产18 万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”已于6 月顺利投产，投产后实现35 万吨装饰原纸产能，规模优势再深化，行业龙头地位进一步巩固。未来拟发展食品、医疗、工业用纸等其他品类，随着产能陆续建设，公司产品矩阵进一步丰富，长期成长动力充足。
盈利预测及估值
我们预计公司23-25 年分别实现营收41.08/47.63/56.91 亿元,同比+19.54%/+15.94%/+19.48%,归母净利润5.66/6.36/7.20 亿元，同比+21.06%/+12.34%/+13.32%，对应PE 分别为12/10/9X，维持 “买入”评级。
风险提示
下游需求弱复苏；产能拓张不及预期；产品价格大幅波动；浆价大幅波动。
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