事件描述
公司拟以自有资金0.89 亿美元收购Mongolian Mining Corporation（简称MMC）全资下属公司Baruun Naran S.a.r.l.（简称BNS）所持有的Khangad Exploration LLC（简称KEX）20%股权。同时，公司与Mongolian Mining Corporation 签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤炭共计1,750 万吨。
事件评论
收购KEX20%股权，夯实中蒙跨境物流竞争力。公司拟以自有资金0.89 亿美元收购MMC的全资子公司BNS 所持有KEX20%股权。KEX 主营业务为煤炭勘探及开发，持有巴荣娜仁矿床两张开采许可证，包括BN 的MV-14493 开采许可证及THG 地区的MV-017336开采许可证，总计可开采煤炭资源量（探明+可控制）为4.5 亿吨。截至2023H1，KEX资产总额为8.2 亿元，净资产总额为1.6 亿元；2023H1，KEX 营业收入为6.0 亿元，净利润2.2 亿元。本次股权收购对应PE 约为7.2X，对应PB 约为10.1X。公司通过持有KEX20%股权，既作为股东享受标的公司分红，并与MMC 形成长期战略合作关系，从供应端保证煤炭的稳定供给，夯实公司中蒙跨境物流市场的核心竞争力，保障公司未来中蒙市场跨境综合物流业务的持续增长。
煤炭长期合作协议签订，蒙煤运量进一步提升，公司与MMC 或其关联公司进行为期十年合计采购煤炭产品1,750 万吨的协议，公司前五年向MMC 采购至少每年150 万吨的煤炭产品，随后五年公司向MMC 采购至少每年200 万吨的煤炭产品。煤炭产品包括不低于煤炭产品总量50%的洗精主焦煤，以及洗选半软焦煤和洗选动力煤，或任何经双方同意的其他煤炭产品。煤炭产品每批交付的销售价格将以现行市场价格为基础，并按照协议中规定的预先确定的公式计算。长期合作协议充分保证蒙古优质煤炭货源供应，在现有的长期采购合同基础上，进一步扩大中蒙物贸一体化业务规模，搭建从矿山坑口提货至国内终端用户的稳定的全流程能源供应通道，深化物贸一体化运营模式，有效激活公司甘其毛都口岸核心物流资产，有力促进公司中蒙跨境综合物流业务的发展，为公司提供更广阔和更稳定的业务增长空间。
中蒙板块盈利可观，未来成长空间广阔。公司本次交易再次强化与蒙古矿端的合作，蒙煤运量有望大幅提升，考虑到KEX 贡献投资收益，中蒙业务盈利增长可观。同时，刚果（金）矿山产能放量，非洲地区物流基建布局由点及面，业务模式形成闭环，进入业绩加速释放期。此外，新项目落地也验证公司较强的项目拓展能力，未来成长空间广阔。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.3/13.0/15.9 亿元，对应PE 分别为15.7/12.4/10.2X，维持“买入”评级。
风险提示
1、蒙煤需求不及预期；
2、非洲卡萨项目产能爬坡不及预期；
3、地缘政治波动风险。
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