2023 年12 月公司宣城一期9GW TOPCon 产线如期投产并开始爬坡调试，公司是少数几家实现大规模N 型电池产能落地的电池三方供应商。目前公司产线调试顺利，预期在二季度逐步达产。公司产线配套SE、LECO 等新技术，并有较多的意向/潜在合作组件客户，有望在今年实现批量出货并贡献业绩。公司原设备业务受益本轮N 型电池的技术变革，充沛的在手订单支撑其保持高增长。
TOPCon 电池片业务将逐步产生贡献。2023 年公司披露拟分期建设24GWTOPCon 电池项目，去年12 月，宣城首期9GW 的TOPCon 电池项目正式投产，是少数几家实现了大规模产线落地的电池片三方供应商，公司有望在2024 年就形成大批量的供应。公司产线已配套SE、激光诱导烧结等新技术，调试期技术与产品参数对标先进同行，未来有望形成较强的竞争力。此外，公司环保配套设备自供有一定成本优势，未来可能在盈利水平上有所体现。
N 型电池片差异大，高效TOPCon 供应相对紧张。N 型TOPCon 产品目前仍在快速迭代进步中，对技术、工艺的要求比较高，在产品的效率、成本上体现出来的企业间差异比较大。目前仍是少数企业能够稳定供应高效电池片，供需态势相对偏紧，业界反馈，节前已有N 型电池厂商小幅调涨报价。
公司光伏环保设备受益于本轮N 型电池片技术变革。N 型电池有望在今明年成为电池片的主流路线，多数有财力与技术储备的企业，都在积极扩张以应对本轮技术变革。公司是光伏制造废气、废水、纯水处理等环保设备的领先供应商，受益于本轮技术变革。此前公司已预告2023 年扣非净利润2-2.65亿，同比增长123.9%-196.7%，考虑股权激励、电池片研发投入等影响，实际装备业务利润率更高一些。截至2023Q3 公司合同负债规模增至7.6 亿（2022 年同期为0.47 亿），订单充足支撑公司业绩成长；此外2 月5 日公司披露收获成渝3 项产业园建设项目中标通知，后续装备业务增长确定性更高。
固碳业务有望在未来形成新增长点。公司固碳方案利用钢渣等材料捕集CO2，再与矿粉、粉煤灰等材料混合，制备超细高活性复合矿粉，应用于水泥、混凝土等下游，实现兼顾减碳目标与固废处理，是目前较少见的不依赖补贴能盈利的碳回收模式，未来可能有较大推广空间。
投资建议：考虑产业链价格调整，预测2023、2024 年公司净利润2.1、6.5亿，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游扩产不及预期、新业务不及预期、原材料价格波动。
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