投资要点
事件：公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润3.0-4.0亿元，同比下降72.11%–79.08%，预计实现扣非净利润2.5-3.5亿元，同比下降78.51%–84.65%。
常规经营性利润持续健康增长，新冠包袱有望基本出清。根据业绩预告取中值计算，预计2023年公司有望实现归母净利润约3.5亿元，同比下降约76%，预计2023年公司实现扣非净利润约3亿元，同比下降约82%。公司表观利润有所下降，我们预计主要受几类新冠相关因素的影响，一是2022年同期新冠业务高基数，二是相关应收账款减值计提、专项奖励费等，三是相关设备、场地等处置以及人员优化。如还原信用减值及其他一次性费用后，我们预计2023年全年公司常规经营性利润有望实现较好增长，常规诊断服务以及ICL业务盈利能力或将持续优异。2023年公司非经常性损益约5000万元，预计主要来自政府补助。
常规业务持续向好，服务、产品取得双突破。2023年以来，公司充分发挥“服务+产品”独特的差异化优势，持续加快区域三级医院及精准中心模式开拓，在医疗反腐等外部压力下依旧保持强劲增速。2023年公司累计突破精准中心60家，特检业务和普检业务实现双突破，我们预计2023年公司常规检验收入增速有望达到20%；依托于基因组学、蛋白组学和代谢组学三大领先技术平台，公司加速推进更多自主产品的落地创 新和成 果转化，累计上市产品超270项，我们预计公司全年常规自产产品收入增速有望10+%；常规渠道代理业务恢复良好，我们预计2023年剔除新冠后渠道业务增长有望达到10%。参考公司历史业绩表现及行业可比，我们预计2023年公司整体常规收入增速或达15%，持续实现快速增长。
精细化管理成效显著，现金回款越发顺畅。公司进一步加强运营精细化管理，加大过程管控，重点抓应收账款，加强后续催收力度，全年经营性现金流量明显改善，2023年末公司经营性现金流量金额约19亿元，较2023年三季度末新增约15亿元，单四季度现金流实现大幅改善，我们预计随着新冠账款的有序收回，公司有望逐渐摆脱新冠业务包袱，2024年有望轻装上阵加速前行，逐渐进入常规增长通道。
盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，减值计提等一次性事项可能造成短期利润波动，2023年-2025年公司收入139.60、152.79、169.92亿元，同比增长-31%、9%、11%，调整前139.93、160.41、185.25亿元；预计实现归母净利润3.53、9.50、12.69亿元，同比增长-75%、169%、34%(调整前23-25年7.40、11.25、14.03亿元)。公司当前股价对应2023-2025年35、13、10倍PE，考虑公司常规ICL业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。
风险提示事件：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
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