新宙邦(300037)业绩符合预期,迎向上拐点

新宙邦(300037)业绩符合预期,迎向上拐点
2024年02月02日 15:14 华鑫证券

事件

新宙邦 1月31日发布2023年业绩预告:预计实现归母净利润9.9-10.5亿元,同比下降40.29%-43.7%;预计实现扣非归母净利润9.36-9.96亿元,同比下降41.87%-45.37%。

投资要点

业绩符合预期,有机氟化工稳定贡献业绩

公司预计2023年四季度实现归母净利润1.93-2.53亿元,同比下降20%-39%,环比下降10%-31%,符合市场预期。预计氟化工稳定贡献业绩,电解液由于价格及出货量因素盈利贡献略降。展望未来,公司有机氟化工业务有望维持中长期稳定增长,电解液盈利或逐步触底,有望迎中长期向上机会。

有机氟有望中长期稳增,电解液盈利或逐步触底

精细氟化学品研发难度大、技术工艺复杂、附加值高,公司持续多年投入研发,持续优化产品结构和客户结构,核心竞争力突出,全球龙头3M受海外环保政策影响将于2025年底前逐渐退出氟化工业务,公司有望逐步抢占其份额。产能方面,海斯福二期项目已于2023年三季度投产,年产3万吨高端氟精细化学品项目已完成土地购置,预计将于2024年正式开工建设,海德福一期项目部分产线已于2023年四季度投产,项目整体预计将于2024年3月前达到预定可使用状态,公司通过新增产能建设持续完善产品结构,补足下游应用场景需求,同时完善有机氟化工产业链布局,保障关键原材料供应,为氟化工业务长期增长提供保障。

公司电解液业务2023年第四季度实现微利,单吨盈利处于历史底部,行业产能有望逐步出清,公司电解液业务盈利或逐步触底。此外,公司电解液业务持续加码全球化、一体化产能扩张,一体化布局方面,惠州溶剂项目已于2023年三季度投产,瀚康添加剂产能预计将于2024年投产,增强公司成本优势;海外布局方面,公司波兰4万吨电解液已于2023年4月全面投产,并已通过LGES、三星等客户认证,并与Northvolt、UltiumCells、德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订供货协议,此外公司在西欧规划溶剂项目,并规划在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地。公司一体化、全球化布局电解液产能,电解液业务有望持续高质量发展。

股权激励优化治理,彰显长期信心

公司2023年11月发布2023年股票激励计划,拟向648名激励对象授予1124.44万股限制性股票。业绩考核目标以2023年为基准,2024/2025/2026年扣非归母净利润增长率35%/85%/150%,以2023年业绩预告中值测算,2026年考核目标达24亿元,2023-2026年复合增速达36%,彰显公司长期增长信心。公司通过股权激励绑定核心人员,激发管理团队积极性,为业绩持续增长提供动能。

盈利预测

由于电解液行业竞争持续加剧,下调公司2023/2024/2025年归母净利润预测至10/14/19亿元,EPS为1.35/1.86/2.55元,对应PE分别为28/20/15倍。基于公司电解液业务盈利或逐步触底,有机氟业务增长确定性强,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。

风险提示

政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张不及预期。

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