东吴证券股份有限公司近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《2023年业绩预告:硅片出货全年高增,盈利中枢逐渐下行》,本报告对TCL中环给出买入评级,当前股价为15.15元。
TCL中环(002129)
投资要点
事件:公司23年归母净利42-48亿元,同减29.60%~38.40%;扣非净利31.0-36.0亿元,同减44.47%~52.18%,其中Q4归母亏损13.88-19.88亿元,同减176.35%~209.35%,环减184.04%~220.37%,中值亏损16.88亿元;扣非亏损17.08-22.08亿元,同减213.94%~247.29%,环减213.89%~247.22%,业绩不及市场预期。
硅片持续增长、盈利整体承压。公司23年硅片出货110GW+,同增64%,Q4出货28-30GW,同增65%/环降13%,因Q4竞争加剧+P型甩货,价格下行硅片盈利逐月降低,Q4基本盈亏平衡,单瓦盈利环降5-6分;组件出货3-3.5GW,整体延续亏损。受价格快速下行影响公司计提减值亏损约8-10亿元;同时处理多晶硅参股公司股权,投资收益亏损6-8亿元,导致Q4业绩承压。24年看,硅片环节开工率分化加强+N型占比持续提升,公司预计出货150GW+,维持龙头地位。
产能全面布局、加强全球化发展。23年底硅片产能180GW,24年将通过技改提升至196GW。电池组件方面,江苏已投产差异化TOPCon产线,实现去银化降本;23年底组件产能达30GW,广州25GW TOPCon电池预计24年投产,加强全面布局!同时计划在沙特建设晶体晶片产能,一期设计20GW;参股公司Maxeon拥有IBC电池及叠瓦组件专利,具备东南亚、墨西哥产能,并计划在美国建设3GW TOPCon电池组件产能;全球化布局进一步深化。
盈利预测与投资评级:基于竞争加剧硅片盈利下滑,我们下调盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利45/31/45亿元(2023-2025年前值80/95/111亿元),同比-34%/-32%/46%。考虑公司硅片龙头地位,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧、原材料价格波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券张雷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.33%,其预测2023年度归属净利润为盈利100.2亿,根据现价换算的预测PE为6.11。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为26.0。
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