公司为中国电力装备行业的领先企业。公司深耕电力装备行业30年,于2021年被划转至中国电气装备集团。公司致力于打造“发输变配用”的电力系统解决方案供应商,主要业务为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、EMS加工服务及六大类。
23年前三季度公司业绩稳健成长,收入结构变化致使盈利能力短期承压。
23年前三季度公司实现营收106.64亿元,同比+16.98%;实现归母净利润7.72亿元,同比+19.11%,其中Q3实现营收与归母净利润35.50/2.24亿元,同比+18.87%/+15.51%,环比-7.82%/-43.91%。盈利能力方面,23年前三季度,公司综合毛利率为18.73%,同比-2.12pct,综合净利率为8.50%,同比-0.29pct,其中Q3公司综合毛利率及净利率分别为18.71%/7.33%,同比-3.06pct/-1.03pct,环比-4.71pct/-4.81pct,公司毛利率下滑主要原因为智能变配电系统业务板块的PCS等毛利率较低的产品收入占比提升。
我国特高压建设迈入高峰期,柔直占比提升带动换流阀价值量提升,公司市场地位稳固。2023年我国共计4条直流特高压工程(陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南、哈密-重庆)核准开工,达到历史最高值;预计24年直流特高压核准数开工数4条,延续高景气,其中蒙西-京津冀、甘肃-浙江等项目有望采用柔直技术,带动换流阀价值量大幅提升。公司2023年特高压项目中标额先低后高,全年合计中标金额14.14亿元,其中换流阀与直流控制保护系统分别中标9.59、3.62亿元,份额分别为19%、45%,市场地位持续稳固。
公司23/24年的特高压订单有望对公司24/25年业绩形成显著贡献。
投资建议:预计23-25年归母净利润9.38/12.57/15.86亿元,同比+23.55%/+34.03%/+26.13%,对应的PE为22.5/16.8/13.3。公司为我国直流特高压设备核心供应商,给予公司2024年20倍PE估值,对应目标价为24.68元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:电网投资不及预期;特高压建设不及预期,市场份额下滑风险。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)