报告摘要
本周国内碳酸锂价格维持稳定，后市锂盐价格或维持跌势
1 月18 日，Fastmarkets 中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为8.25 万元/吨，较1 月11 日下跌0.35 万元/吨；中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为9.75 万元/吨，较1 月11 日上涨0.15 万元/吨。根据百川周报显示，本周国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在 8.6-9.4 万元/吨之间，市场均价跌至9 万元/吨，相比上周持平。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 9.4-10 万元/吨，市场均价跌至 9.7 万元/吨，相比上周持平。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为 8.0-9.5 万元/吨，市场均价 8.5 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为 9.0-9.5 万元/吨，均价9.25 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 9.5-8.0 万元/吨，均价在 7.75 万元/吨。本周国内碳酸锂价格维持稳定，根据百川周报，需求端看，一季度是碳酸锂的消费淡季叠加下游正极企业以及终端电池厂去库存化不理想，仍在持续去库过程中。供给端看，临近春节部分锂盐厂陆续开始停产放假，大厂生产基本稳定，要临近春节当天开始放假，整体供应量依旧过剩。根据1 月15 日SQM 公告，即日起，在清理了以前被社区封锁的道路后，其在阿塔卡马盐湖的业务逐步恢复，预计当天能恢复正常运营，考虑到土著社群人数稀少，且其在阿塔卡马举行的抗议活动持续时间不足一周，我们认为该事件或不会对SQM 造成太多实质性影响，或对全球供给影响较小。展望2024 年，锂盐供给过剩预期已成行业共识。而且类似玻利维亚1.5 万吨碳酸锂工厂投产、SQM 与智利政府新协议可让SQM在2024-2030 年额外获得50 万吨LCE 配额这种新供给的涌出，不仅是进一步增加了过剩量，而且还让全球成本曲线进一步降低。锂盐终端需求暂未见好转叠加供应过剩预期，供求宽松的局面短期内难以改变，我们判断后市锂价或维持跌势。
本周日韩锂盐报价继续下调，后市大概率延续跌势1 月19 日，Fastmarkets 日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为14.25 美元/千克，环比1 月12 日下跌3.39%；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为14.50 美元/千克，环比1 月12 日下跌1.69%。
普氏能源咨询锂精矿报价环比下调，供应仍旧较为宽松预计后市延续跌势
1 月19 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为840美元/吨（FOB，澳大利亚），较1 月12 日价格下跌60 美元/吨；Fastmarkets 锂精矿为875 美元/吨，与1 月12 日价格持平。据百川周报显示，澳矿定价模式有所更改，部分企业争取到 M+1、M+2 的定价模式，但达成协议仍以头部大厂为主。
锂矿贸易商持有者意图低价出货，但下游接货情况并不乐观，采购情绪以悲观为主。从价格上来看，进口澳矿价格随国内碳酸锂价格下跌，港口矿库存累计，厂家购买意愿较强，但就价格难以谈拢，实际接货有限，供应较为宽松。在目前供应较为充足的背景下，我们判断后市锂辉石价格或延续跌势。
2023 年12 月份澳洲黑德兰港共出口锂精矿10.27 万吨，同比+35.74%
根据Pilbara Ports Authority 数据，2023 年12 月份澳洲黑德兰港共出口锂精矿10.27 万吨，同比+35.74%，环比+10.21%，未出口原矿；12 月澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国7.31 万吨，同比-3.37%，环比-21.55%，出口至中国锂精矿占比达71.2%；与前11 个月出口至韩国0 吨精矿情况不同的是，12月出口了2.96 万吨精矿至韩国，出口至韩国锂精矿占比达28.8%。2023 年1-12 月，澳洲黑德兰港共出口锂精矿116.13万吨，同比+46.89%，未出口原矿；1-12 月，澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国113.17 万吨，同比+51.65%，出口至中国锂精矿占比达97.45%；1-12 月，澳洲黑德兰港锂精矿出口至韩国2.96 万吨，同比-33.29%，出口至韩国锂精矿占比达2 55%。
美国及欧洲十一国新能源车12 月合计销量同比-16.67%、环比+15.28%
根据美国汽车协会数据，2023 年12 月，美国新能源车注册量为14.54 万辆，同比+40.20%，环比+18.72%，增幅符合市场预期。12 月，美国新能源车渗透率为9.93%，同比+2.18pct，环比+0.37pct。根据欧洲各国汽车协会数据，2023 年12 月，欧洲十一国新能源车注册量为25.40 万辆，同比-32.37%，环比+13.40%。12 月，欧洲十一国新能源车渗透率为29.14%，同比-11.91pct，环比+2.43pct。美国及欧洲十一国新能源车12 月合计销量同比-16.67%、环比+15.28%。2023 年全年，美国新能源车注册量为146.81 万辆，同比+49.10%，新能源车渗透率为9.13%，同比+2.26pct。2023 年全年，欧洲十一国新能源车注册量为248.72 万辆，同比+9.42%，新能源车渗透率为24.44%，同比-0.72pct。2023 年12 月，美国新能源汽车市场继续保持增长，且增速符合市场预期。美国及欧洲十一国新能源车2023 年全年合计销量同比+ 21.42%。
本周沪镍价格小幅下跌，产能扩张尚未结束供需矛盾未改
截止到1 月19 日，LME 镍现货结算价报收15935.00 美元/吨，环比1 月12 日下跌0.87%，LME 镍总库存为69576 吨，环比1 月12 日增加0.68%；沪镍报收12.85 万元/吨，环比1月12 日下跌0.44%，沪镍库存为14111 吨，较1 月12 日减少0.58%；硫酸镍报收29500 元/吨，与1 月12 日价格持平。本周沪镍价格小幅下跌，根据百川周报显示，临近春节，不锈钢厂排产有所下降，加上将进入传统检修期，不锈钢领域对镍需求将有所减弱；新能源汽车领域对镍需求依旧处于疲弱状态。
供应方面看，本周电解镍行业开工有所波动，纯镍自身产量保持高位，本周华东地区冶炼厂产量小腹下降。但江苏连云港电积镍项目正式开工，目前电积镍项目仍有较多产能新投或扩产，产能扩张尚未结束。
截止到1 月19 日，镍铁（Ni:8-15%）报收950.00 元/镍点，环比1 月12 日上涨0.53%；截止到1 月18 日，红土镍矿（Ni:0.6-0.8%；Fe:50%；H2O:33-35%）报收125.50 美元/湿吨，与1 月12 日价格持平。根据百川周报显示，供应端，本周镍铁厂家开工率再度下行。本周辽宁低镍厂家及南方工厂停产检修，镍铁供应量下降。但印尼高镍铁产量依旧呈现增量，环比上升 1.06%，整体来看，镍铁供给宽松未改。需求端，本周镍铁需求较上周有所减弱，临近春节假期，部分钢厂设备检修，钢厂对原料采购较为谨慎，过高原料报价暂难接受，目前钢厂询盘冷清，用家继续观望，市场整体成交偏冷清。
本周钴价环比持平，供应充足多为刚需出货
截止到1 月19 日，电解钴报收22.00 万元/吨，与1 月12日价格持平，据百川周报显示，供应端，本周国内电解钴冶炼厂继续正常生产，新投产企业低负荷生产，现国内整体产量稳中增加，供应充足，钴原料到港量继续增量，目前市场上货源较为集中，后期供应足够，需求端，国内电钴下游磁材和合金市场需求趋于平淡，各企业年前备货已基本完成，采购热情逐渐冷却，贸易多以刚需出货为主；氧化钴报收13.00 万元/吨，与1 月12 日价格持平；硫酸钴报收3.17 万元/吨，与1 月12日价格持平，据百川周报显示，供应端，周内钴盐下游企业维持刚需补库为主，头部冶炼厂照常生产，中小型企业开工多显谨慎，控制现货库存，降低成本压力，硫酸钴市场整体产量呈减少走势，需求端，本周硫酸钴需求正在恢复中，当前电芯厂负荷维持低位，终端厂家库存逐渐减少，后市市场或将进一步恢复，下游三元材料厂近期在补库存，以供生产，对原料需求有所增加；截止到1 月19 日，四氧化三钴报收132.50 元/千克，与1 月12 日价格持平，据百川周报显示，供应端，近期头部四钴企业多维持正常生产，部分冶炼厂订单较上月有所增加，但幅度有限，厂家依单生产，需求端，本周四氧化三钴终端需求未有明显波动。
本周稀土价格止跌，氧化铈均价大幅上涨
截止到1 月19 日，氧化铈均价6270.00 元/吨，较1 月12日上涨7.55%；氧化镨均价40.96 万元/吨，与1 月 12 日价格持平；氧化镧均价4000 元/吨，与1 月12 日价格持平；氧化钕均价40.80 万元/吨，与1 月12 日价格持平；氧化镨钕均价40.00 万元/吨，与1 月12 日价格持平；氧化镝均价1,945.00 元/公斤，较1 月12 日上涨0.78%；氧化铽均价5850.00 元/公斤，较1 月12 日上涨1.56%；截止到1 月16 日烧结钕铁硼（N35）报收135 元/公斤，与1 月4 日价格持平。本周稀土价格止跌，氧化铈均价大幅上涨。根据百川周报显示，供应端，上游分离企业及金属生产企业整体开工稳定，个别企业有停减产计划，周期不长，影响有限，市场供应变化不大，且市场现货库存多集中在大厂，市场现货流通影响不大，供应端相对充足且稳定。需求端，本周市场成交多以刚需锁定订单为主，且多数下游钕铁硼企业春节假期正常休假，所需原料数量有限，节后仍需观望订单情况，随物流陆续停运，下周继续采购预期减弱，市场整体成交不足，对价格支撑偏弱。
本周沪锡价格止跌反弹，主要系宏观压力有所缓解截止到1 月19 日，LME 锡现货结算价25500 美元/吨，环比1 月12 日上涨4.93%，LME 锡库存7030.00 吨，环比1 月12 日减少4.94%；沪锡加权平均价21.39 万元/吨，较1 月12日价格上涨3.77%；沪锡库存6584 吨，较1 月12 日增加4.33%，本周沪锡价格止跌反弹，主要系宏观压力有所缓解。
据百川周报显示，周初，美国 ppi 数据超预期回落，市场增加对美联储三月降息的押注，且我国2023 年 GDP 超 126 万亿，国内经济持续向好回升，亦传出政府将发放万亿特别国债以刺激经济的消息，提振期现市场情绪，但周后期，海外美国零售销售数据强劲削减美联储降息预期，统计局公布的2023年我国房地产市场多项数据再探新低，市场情绪有所降温。基本面方面仍旧呈供过于求格局。矿端来看，缅甸佤邦禁矿仍在持续，锡矿供应收紧。
投资建议
本周国内碳酸锂价格维持稳定，根据百川周报，需求端看，一季度是碳酸锂的消费淡季叠加下游正极企业以及终端电池厂去库存化不理想，仍在持续去库过程中。供给端看，临近春节部分锂盐厂陆续开始停产放假，大厂生产基本稳定，要临近春节当天开始放假，整体供应量依旧过剩。根据1 月15 日SQM 公告，即日起，在清理了以前被社区封锁的道路后，其在阿塔卡马盐湖的业务逐步恢复，预计当天能恢复正常运营，考虑到土著社群人数稀少，且其在阿塔卡马举行的抗议活动持续时间不足一周，我们认为该事件或不会对SQM 造成太多实质性影响，或对全球供给影响较小。展望2024 年，锂盐供给过剩预期已成行业共识。锂盐终端需求暂未见好转叠加供应过剩预期，供求宽松的局面短期内难以改变，我们判断后市锂价或维持跌势。Finniss 项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3 年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。
本周沪锡价格止跌反弹，主要系宏观压力有所缓解。据百川周报显示，周初，美国 ppi 数据超预期回落，市场增加对美联储三月降息的押注，且我国2023 年 GDP 超 126 万亿，国内经济持续向好回升，亦传出政府将发放万亿特别国债以刺激经济的消息，提振期现市场情绪，但周后期，海外美国零售销售数据强劲削减美联储降息预期，统计局公布的2023 年我国房地产市场多项数据再探新低，市场情绪有所降温。基本面方面仍旧呈供过于求格局。矿端来看，缅甸佤邦禁矿仍在持续，锡矿供应收紧。受益标的：【锡业股份（维权）】、【华锡有色】、【兴业银锡】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）澳洲Wodgina 矿山爬坡超预期；
3）澳洲Greenbushes 外售锂精矿；
4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
5）锡下游焊料等需求不及预期；
6）锡矿供给端事件风险；
7）地缘政治风险。
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