事件描述
公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计实现营业收入74.5~78.6 亿元，同比增长34.5%~41.8%；归母净利润8.8~9.6 亿元，同比增长26.1%~37.0%，扣非后净利润8.2~8.9 亿元，同比增长39.9%~52.0%。
事件评论
受益于下游客户高景气及新业务放量，公司收入业绩超预期增长。四季度公司下游主要客户产销表现较好，Q4 乘用车批发销量788.4 万辆，环比增长14.9%，同比增长20.0%；吉利销量53.1 万辆，环比增长15.2%，同比增长19.8%；奇瑞集团销量62.8 万辆，环比增长22.7%，同比增长85.4%；广汽集团销量71.1 万辆，环比增长12.6%，同比增长16.7%；长安销量68.3 万辆，环比增长4.5%，同比增长2.7%；理想销量13.2 万辆，环比增长25.4%，同比增长184.6%。受益于公司市场持续开拓，下游客户产销增长及新项目放量，叠加智能电控等产品（EPB、EPS、WCBS）、ADAS、机械制动产品、轻量化底盘结构件等产品放量推动公司Q4 实现较好增长。根据公告，公司预计2023Q4 营业收入25.5 亿元（中枢），环比增长26.7%，同比增长37.4%，整体表现优于下游。利润端，受益于电子电控产品收入占比进一步提升带动产品结构不断优化，公司毛利率持续提升，预计2023Q4 归母净利润3.2 亿元（中枢），环比增长35.5%，同比增长47.0%，对应归母净利率12.7%，同环比提升0.8pct。
展望2024 年，公司新产品放量加速，产能持续前瞻布局，未来业绩有望持续增长。1）产品：2023 年前三季度，公司在研项目385 项，新增定点182 项，新增量产198 项。线控制动方面，前三季度在研项目70 项，新增定点42 项，新增量产17 项，且首获某国际著名汽车整车厂定点。同时，WCBS2.0 研发进展良好，预计2024 年上半年量产，EMB功能样件已研制完成。随新项目新产品落地放量，收入盈利有望快速增长。ADAS 产品于2022 年4 月投产，且DP-EPS、R-EPS 转向系统研发工作进展顺利。2）产能：公司产能持续拓展，墨西哥年产50 万套电子驻车制动系统（EPB）卡钳生产线、新增年产20 万套固定式卡钳生产线、第六条线控制动产线、国内轻量化三期项目、墨西哥二期轻量化项目均处于建设状态且推进顺利。同时，公司于1 月6 日发布可转债预案，拟融资募集资金不超28.32 亿元在国内新增年产60 万套EMB、100 万套线控制动、100 万套EPB 及高强度铝合金铸件项目，海外新增年产720 万件轻量化零部件及200 万件制动钳产能。
公司正处产能快速扩张期，收入持续增长消化折旧摊销压力，随产能释放公司盈利将进一步提升。
公司底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，受益于轻量化和EPB 的扩产和定点的持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2023-2025 年归母净利润为9.2、12.5、15.8 亿元，对应PE 分别为25.4X、18.8X、14.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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