华图山鼎(300492)焕新生再启航

华图山鼎(300492)焕新生再启航
2024年01月15日 14:16 天风证券

华图教育控股,拟逐步拓展非学历职教培训业务

华图宏阳教育控股子公司华图投资自2019年起,逐步通过受让股权、要约收购控股公司51%股权,上市公司实控人变更为易定宏;23年10月公司全资子公司与关联方华图教育签订《无形资产无偿授权使用协议》,华图教育许可将相关无形资产无偿授权给华图教育科技使用,公司拟逐步拓展非学历教培业务。我们梳理公司股权变更及业务拓展历程:

阶段一:实控人与控股股东变更

2019年9月山鼎设计(上市公司前身)实控人与华图投资签署股份转让协议,转让完成后,华图投资持股30%+表决权30%;

2019年11月股权过户登记手续办理完毕,华图投资成为上市公司控股股东,易定宏、伍景玉成为上市公司实控人;

2020年5月变更简称为“ 华图山鼎 ”;

2021年8月上市公司收到控股股东华图投资的要约收购报告书,华图投资拟以48.3元/股收购0.29亿股(占总约21%),耗资约14亿;

2021年10月华图投资收购公司股份完成过户,持上市公司股权51%。

阶段二:拓展职教新业务

2023年7月上市公司接控股股东[华图投资]的控股股东[华图教育]通知,华图教育董事会审议通过《关于支持下属上市公司拓展新业务的议案》,提及华图教育将为上市公司开展新业务提供可行的全方位资源支持,并无偿授权使用华图教育及下属企业商标等无形资产;且优先上市公司新业务发展,在上市公司开展新业务后24个月内解决同业竞争问题。

2023年9月,公司成立全资子公司华图教育科技,开展公务员招录/事业单位招录/医疗卫生系统招录及相应资格证考培。

2023年10月上市公司全资子公司[华图教育科技]与关联方[华图教育]签订《无形资产无偿授权使用协议》,华图教育许可将相关无形资产无偿授权给华图教育科技使用,该项许可不收取许可费用。

2023年10月深交所发布关注函;

2023年10月上市公司回复关注函;

2023年10月26日,公司召开临时股东大会,通过《无形资产无偿授权使用协议》暨关联交易议案。

华图山鼎此前主营建筑工程设计及相关咨询服务;本次授权后,公司拟通过“华图”品牌开展成人非学历培训业务,包括国家及地方公务员招录、事业单位招录、医疗卫生招录及相应的资格证考试培训业务,形成双主业布局。

公司将分批次设立分公司,开展管理系统的建立,优先招揽华图教育原经营相关业务的重要员工;在公司拓展相关业务的同时,华图教育将停止相关区域同类业务的招生工作,并交付存量课程,逐步退出相关领域。

华图系非学历教培龙头品牌之一,23年以来业绩逐步修复

华图教育成立于2003年,是我国招录培训赛道最大服务商之一,以公务员考试备考为主,截至18年10月共有435家培训中心,2012年-18H1期间累计拥有230万人次参与面授培训及170万人次参与线上付费培训。

23Q1-3华图教育非学历培训业务收入为21亿,已超过22年全年收入、接近17年收入水平,毛利率58.9%;2020-2022年收入分别为17.4、14.9、21亿元,毛利率分别为46.9%、53.1%、55.1%,盈利能力逐步修复。

竞争加剧刺激参培需求,招录赛道持续扩容

我国政府近年推出多个促进职业培训的有利政策及法规,据弗若斯特沙利文报告,中国职业考试培训行业的市场规模以收入计算从2016年的人民币325亿元增至2021年的人民币691亿元,CAGR为16.3%。据弗若斯特沙利文报告,预期截至2026年将达1102亿元;2024年国考共有303.3万人通过招录单位的资格审查,报名人数首次突破300万人;叠加失业压力,考生参培意愿或不断提升,驱动招录类考培市场规模增长。

首次覆盖,给予公司“买入”评级

公司本次拓展教育业务后,相关培训业务有望在未来几年逐步转移至华图山鼎,招录培训赛道或将持续扩容,头部机构兼备品牌、运营等优势。我们预计公司23-25年原有业务收入分别为0.86/0.97/1.12亿,归母净利分别为0.02/0.08/0.13亿,EPS分别为0.02/0.05/0.09元/股。

风险提示:无偿授权协议未能如期履约;教培业务拓展不及预期;新增关

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