投资要点
白云机场 2023业绩预告：Q4归母净利润预计1.64-2.62亿元
根据白云机场2023年业绩预告，公司预计2023年归母净利润4.38-5.36亿元(2022年为-10.71亿元)，同比扭亏为盈。其中23Q4，预计归母净利润为1.64至2.62亿元，区间中值2.1亿元，环比三季度+84%，同比扭亏为盈，略超我们预期。预计2023年扣非归母净利润3.76-4.74亿元。
运营数据：2023年国内、国际及地区线旅客量分别恢复至19年的101%、44%
根据公司公告，白云机场2023年飞机起降架次45.6万架次、旅客吞吐量6317万年分别-7%、-14%、+6%。分航线来看，白云机场2023年国内线旅客吞吐量恢复至19年的101%，国际及地区线旅客吞吐量恢复至44%。
23Q4，白云机场旅客吞吐量1687万人次，恢复至2019年同期的89%，其中国内线、国际及地区线分别恢复至99%、59%。
国际恢复趋势明确，静待机场业绩修复
随着旅客量恢复，尤其是国际旅客量持续恢复，公司航空性业务、非航业务收入均随之修复。根据白云机场与 中国中免 签署的免税补充协议，基于四季度国际旅客量较19年的恢复率提升，我们预计四季度免税租金收入环比提升。此外，按照公司业务特点与会计处理惯例，信息技术业务等部分业务收入确认时点往往为四季度，过往年份看一般四季度是公司业绩最高的季度。
民航局预计2024年底国际航线运力恢复至19年的80%左右，2024年机场业绩随着客流修复而持续修复为确定性趋势。随着旅客量恢复，以及机场免税、有税商业业态活力修复，机场业绩与估值有望修复。
投资建议
我们预计公司23-25年归母净利润分别约4.9、8.8、11.1亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
需求恢复不及预期，机场商业恢复不及预期。
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