SN 拆分至美股上市，亚太业务保留于留存集团。公司2023H1 实现收入5.74 亿美元，同比-18.45%；实现持续经营业务期内溢利0.46 亿美元，同比-30.23%；实现归母净利润1.28 亿美元（由于SN 分拆，含终止经营业务期内溢利0.93 亿美元），同比-22.02%。
SN 拆分后，JS 环球生活留存集团包含SharkNinja 亚太部分业务，以及九阳股份，主要市场为中国大陆；SharkNinja 美国、欧洲等分部业务则拆分至美股上市。拆分上市后，SharkNinja 集团仍将与留存集团进行持续性交易，包括SharkNinja 集团向留存集团的品牌授权，及留存集团向SharkNinja 集团提供采购业务。
SN 亚太高速增长，九阳内销面临压力。分地区来看，2023H1 SharkNinja 亚太合计实现收入0.49 亿美元，同比增长73%，2023H2 收入增长目标为50%，其中日本地区实现收入0.37 亿美元，同比增长33%，2023H2 收入增长目标为30%；公司已完成战略并购，直接进入澳大利亚、新西兰、新加坡、马来西亚市场，并预计于下半年完成对韩国销售网络的铺设。九阳分部ODM 品类进一步拓宽，23H1 境外收入同比+49.2%。经历2022年海外小家电去库存周期后，目前市场库存水平健康，下游需求端稳定回升，公司SN 亚太分部收入呈现快速增长态势，核心品类日本无绳吸尘器市场份额由5 月的12.8%快速提升至7 月的16.1%；九阳分部受国内厨房小电销售疲软影响，销售面临显著压力。
建立香港科技创新中心，提升全球竞争力。为满足境外市场需求的研发与供应能力，与国际领先机构建立产学研高效的运行机制，2023 年12 月16 日九阳股份发布公告，拟以2亿美元向九阳香港公司进行增资，通过九阳香港公司在香港建设科技创新中心，提升全球市场竞争力。香港科技创新中心建立后，我们认为有望以此为中心，进行全球业务辐射。
盈利预测与投资评级。JS 环球生活23 年将SN 欧美业务分拆上市，我们对盈利预测进行调整，拆分为九阳分部、SN 亚太、采购业务三部分进行盈利预测，厨小内销景气低迷，九阳分部H1 收入同比下滑23.18%，我们预计全年降幅有一定收窄但整体仍有压力，预计下滑18%；SN 亚太预计实现收入1.13 亿美元，维持高速增长；采购业务相对稳定；整体来看，下调2023-2025 年公司归母净利润为0.81/0.98/1.07 亿美元，（原盈利预测为4.4/5.3/5.5 亿美元），2024-2025 年同比分别增长20.54%/9.29%（2023 年业务分拆不进行同比计算），对应估值为8/7/6 倍。本次下调盈利预测主要原因为SN 欧美业务拆分出集团，对比同属厨房小电行业领先企业苏泊尔、九阳股份，23 年平均PE 为18 倍，公司对应可比公司仍有20%以上的提升空间，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格和海运运费波动风险，新品推广不及预期风险。
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