国防军工行业：积极布局“确定性”与“成长性”溢价|溢价_新浪财经

核心观点：

积极因素持续释放，板块估值有望逐步修复，积极布局“确定性”与“成长性”溢价。2023 年12 月29 日十四届全国人大常委会第七次会议经表决任命董军为国防部部长；28 日航空工业公众号文章《提前交卷！航空人全年成绩单来了！》，显示各单位高质量完成全年交付任务，并提出要持续深化改革创新，积极拓展大防务业务。当前板块订单有望逐步落地，能力建设加速，板块基本面有望持续改善。上周，中航沈飞公告定增预案，光威复材公告拟斥不超3.0 亿元回购公司股份，高德红外及全资子公司签订合计3.12 亿元日常经营重要合同。大飞机、商业航天、船舶、核能、3D 打印等新质新域关注度进一步提升。据华东民航，29 日华东局对第4 架交付东航C919 飞机颁发单机适航证；据光明日报，30 日卫星互联网技术试验卫星成功发射；据国际船舶网，26日五部门联合印发《船舶制造业绿色发展行动纲要（2024—2030 年）》提出到2025 年绿色动力船舶国际市场份额超过50%；据中核集团公众号，29 日由中核集团牵头，25 家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正式宣布成立；据3D 科学谷，22 日大飞机增材制造协同创新联盟召开2023 年度理事会，推进增材制造技术在大飞机等领域应用。当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。

展望2024，三周期共振可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020 年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。

投资建议：“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、中航高科、紫光国微（电子联合覆盖）、中航光电、菲利华、中航沈飞、中航西飞、中航重机、三角防务、北方导航、航发控制、鸿远电子、航天电器、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：睿创微纳、光威复材、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、中国动力、七一二、钢研高纳、国博电子（电子联合覆盖）、中科星图、国睿科技、华秦科技、臻镭科技、航宇科技、湘电股份、航亚科技、高华科技（电子联合覆盖）、晶品特装。