持续深耕海风塔筒及基础，近年业绩受行业影响呈现波动公司深耕风电领域多年，2011 年研发生产出了第一套潮间带海上风电塔筒、2012 年研发生产出第一套近海潮间带导管架、2019 年为上海电气（维权）配套国内首台最大8MW 海上风电塔筒、2022年为华能苍南海上风电项目研发生产了2200 吨以上的单桩，是海风塔筒桩基专业制造商。
公司业绩受行业需求变化影响呈现波动。2018-2021 年，受益于海上风电政策激励行业规模增长，公司营收及利润呈现高速增长态势；2022 年，海风装机规模“抢装”后阶段性回落叠加海上施工周期性等影响，公司营业收入与归母净利润同比下滑；2023 年前三季度，净利润同比下滑，受计提坏账准备、新增风电场建设放缓影响发货、风电场投资收益下降等因素影响，单三季度业绩同环比下滑。
聚焦海风设备制造，延伸产业链纵向布局
公司是专业的海风塔筒、管桩、导管架设备生产供应商，积极布局漂浮式基础等先进技术的研发和生产。除风电设备制造外，公司布局下游风电场运营、与中天科技（维权）合资打造海工船，产业链进一步延伸，助力提升综合竞争力。
积极规划新增产能，区位优化助力中长期发展公司已拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，规划新增基地包括南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地、山东乳山基地、海南基地等。2023 年12 月8 日，公司公告计划建设“湛江海工重型高端装备制造出口基地”，包含一二期建设3 个万吨级泊位，投产后预计增加重型单桩、导管架、升压站、漂浮式基础等产能。我们认为，公司的产能区位布局利于优化产品和市场结构，为公司未来业务增长和中长期发展奠定基础。
投资建议
公司作为国内海风管桩、塔筒、导管架等海风设备专业制造商，有望受益海风行业装机增长带来的设备需求提升。我们预计2023-2025 年公司收入分别为21.2/63.3/92.7 亿元，归母净利润分别为1.2/7.2/10.4 亿元， 相应EPS 分别为0.56/3.29/4.76 元，以24 年1 月3 日收盘价56.40 元计算，当前股价对应PE 分别为101/17/12 倍，首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
风电行业下游开工不及预期、原材料价格上涨超预期、产能扩张进程不及预期、行业竞争加剧风险、风场发电利用小时数不及预期、投资收益不及预期、计提减值准备风险等。
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