汇洲智能：卡位大模型的数据预训练新秀（财通证券研报）

2023年12月26日， 财通证券 发布研报点评 汇洲智能 （002122）。

数据预训练是AI应用降本增效的重要因素，随着场景落地，数据将成为大模型竞争力提升的高效燃料，预训练数据服务商有望伴随着AI场景落地而快速成长。

前期 AI模型 搭建以过往数据为主，预训练数据服务需求并未伴随模型发展而快速增长，由此带来错觉：预训练数据服务在AI中不需要。事实恰恰相反，预训练数据服务是AI模型降本增效，加速迭代重要因素。

预训练数据服务需求将伴随AI场景落地而迅速增长。预训练数据服务有助于优化算力配置；有助于更精准实现客户需求；有助于AI模型快速迭代。因此，随着AI场景落地，使用更多全新数据，预训练数据服务需求由此快速增长。

数据反向赋能应用场景，数据和场景落地有望共振。终端场景应用落地加速 数据要素多模态扩容，将进一步提升预训练数据环节的重要性，高质量预训练数据集是大模型自反馈强化学习机制的前提，数据与场景将实现共振。

承齐重之积淀，机床成为公司发展压舱石。

“齐一”品牌优势显著，多年积累成就“4+3+N”创新体系巩固研发优势。近年公司双向发力，纵向承接风电行业需求释放研发系列新品。横向针对航空航天、船舶、能源等行业进行高端品升级。

公司切入数据预训练业务，发力智能标注和自动驾驶，重塑发展动能。

平台化统筹、智能化、技术先进性是自动驾驶场景数据预训练的准入壁垒，公司当前已具备舱内语音、舱外图像、视频等多类型数据的标注能力，Enable AI智能平台支持3D点云数据的连续帧标注、点云融合。

自动驾驶数据需求随算法迭代和落地车型量产的时间呈现周期性收敛，根据德勤测算，2027E年自动驾驶带来的AI预训练数据服务需求有望达到83亿元，2022E-2027E五年复合增速为37%。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入8.86/11.06/13.72亿元，归母净利润1.82/2.66/3.54亿元。对应PE分别为41.69/28.53/21.45倍，维持“增持”评级。

风险提示：大模型产业结合不及预期；智能数据标注市场竞争加速；智能标注平台落地不及预期。

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