目标价20.87 元，维持“买入”评级
12 月11 日，玉禾田发布公告：公司中标遵义市环卫项目，合同总额达64.19亿元。今年以来公司积极开拓市场，新签订单表现亮眼。维持盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为5.85/6.83/7.87 亿元，对应EPS分别为1.47/1.71/1.97 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为12.9倍，考虑公司ROE 高于行业均值，给予公司2023 年14.2 倍PE，目标价20.87 元（前值21.02 元），维持“买入”评级。
新签合同总额超百亿，深耕智慧城市服务
据环境司南统计，2023 年1-10 月，玉禾田新签合同总额达44.3 亿元，超2022 年全年新签合同总额（36.9 亿元）。遵义项目全称为遵义市红花岗区、汇川区城乡环卫一体化特许经营项目，合同总额达64.19 亿元，服务年限25 年，年化合同金额2.57 亿元。截至12 月11 日，公司新签合同总额已超百亿元。11 月23 日，玉禾田全资子公司晓润科技与中国联通深圳分公司签署战略合作协议，双方同意在5G+智慧城市、算力租赁、城市综合管理、城市应急消防、智慧社区公共服务、无废城市等相关行业领域开展合作。我们认为，玉禾田深耕智慧城市精细化运营服务管理，有望保持领先优势。
环卫无人化和智能化趋势加速，坎德拉有望受益今年2 月，深圳城市管理和综合执法局正式发布《关于进一步推进环卫作业机械化、智能化的通知》，要求到今年年底，每个街道至少有一个无人智能清扫应用场景试点。10 月25 日，安徽省发改委印发《关于加快推进公共领域新能源汽车应用工作的通知》，其中在环卫车辆领域，鼓励相关单位采购具备自动驾驶功能的环卫专用作业车辆，提升运营管理效率。玉禾田子公司坎德拉智能专注于智能服务机器人产业，阳光S200 智能清扫机器人在产业园区和公园广场等场景已经实现完全脱人运营，有望受益于环卫无人化和智能化趋势。
风险提示：项目竞争加剧影响盈利水平、环卫机器人协同效应不及预期、信用减值损失超出预期。
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