九阳股份(002242)季报点评：外销快速增长，公司收入单季度增速重回双位数|九阳股份_新浪财经

公司发布23年三季报。公司23年前三季度实现收入67.81亿元，同比-2.08%，归母净利润3.64亿元，同比-27.96%。其中2023Q3实现收入24.64亿元，同比11.24%，实现归母净利润1.16亿元，同比-26.42%。

外销快速增长拉动公司收入增速回升。公司前期公告(8月30日《关于调整2023年度日常关联交易预计的公告》)上调关联交易指引由年初的2.09亿美元调增至3.50亿美元(对应25.2亿人民币)，按照此指引，我们估计公司收入增长主要源于外销收入的大幅提升。

内外销结构因素拖累公司毛利率。外销占比提升使得公司毛利率降低，23Q3毛利率-6.23pp至22.43%，销售/管理/研发费用率分别变动-2.61pp/-0.79pp/0.01pp至11.05%/3.26%/3.31%，23Q3归母净利润率同比-2.42pp至4.72%。

盈利预测及投资建议。长期来看，我们看好小家电行业的成长性及延展性，公司从豆浆机到品质小家电的逐步转型，期待公司多品类共同发展。我们预计公司23-25年实现EPS0.66元、0.71元、0.75元，参考可比公司估值，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理目标价值区间为12.78-14.2元。维持“优于大市”评级。

风险提示。外需不及预期，内销品牌竞争激烈。

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