短期逻辑——供销两端：血制品行情向好，企业发展步入快车道。销售端：疫情后白蛋白与静丙开拓应用场景，市场需求扩大，白蛋白、静丙量价同步提高。从市场总体来看，血制品行业景气持续提升，2022 全行业批签发总量达4268 批次，同比增长25.77%。从产品布局来看，天坛生物、上海莱士、华兰生物产品布局全面，派林生物、博雅生物重视高单价产品。终端价方面，受供需关系影响省际联盟集采暂未对血制品造成降价压力。预计供需矛盾将持续存在，血制品市场将持续景气。
中期逻辑——采浆潜力：国内血制品头部企业地位稳固，供不应求态势下，公司采浆量决定盈利能力。国内浆站设置要求严格、区域性强，浆站资源向国企倾斜。国内采浆政策严苛，原料血浆紧张，血制品供不应求。海内外血制品公司纷纷通过资产重组和战略合作快速壮大自身势力，近年民资收归国有成大趋势。另外，各地“十四五”规划稳步推进。部分省市明确浆站设置计划，天坛生物、华兰生物、博雅生物等在新获批浆站数量上占据优势。
长期逻辑——他山之石：海外血制品业发展较早，或将指明国内企业指明血制品企业发展方向。海外血制品企业通过收购兼并扩展自身业务种类和业务覆盖地域，市场同样呈现高度集中态势。近年来，海外企业重视中国市场布局，进一步加强收购和合作。海外血制品收入总量同样提升，但收入结构不同于国内。2022 年，杰特贝林年报披露的营业收入为616.48 亿元，其中免疫球蛋白（静丙为主）产品的净收入为288.52 亿元，占总体的46.80%。而国内市场白蛋白需求庞大且依赖进口，静丙销售开始发力但占比仍较低。此外，我国血制品企业当前从血浆中可分离产品种类仍与海外有较大差距，正在加紧追赶。从在研项目来看，国内企业重视丰富产品线，多家企业着手研发高浓度静丙、长效重组Ⅷ因子等新产品。随着未来各企业产品线愈加丰富，企业单浆收入及利润有望比肩海外企业。
投资建议：我们建议关注拥有较强业绩兑现能力、采浆量挖掘潜力大、产品布局丰富的血制品企业，积极推荐天坛生物，博雅生物、华兰生物等。
风险提示：小制品等产品销售不及预期，采浆水平不及预期等。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
