迪安诊断是国内领先的第三方诊断服务提供商，采取“服务+产品”双轮驱动发展策略。在“服务”业务方面，目前公司已建设完成全国连锁化的独立医学实验室网络，能为医疗机构提供精准及时的外包检验项目服务。在“产品”业务方面，公司已拥有1000 多种产品的全国经销渠道和三大自产产品线，能够为医疗机构提供自行检验业务所需的设备、试剂、耗材和技术支持服务等，且具备规模化供应链优势。
我国ICL 行业大有可为，特检市场尤其值得关注。独立医学实验室 (ICL)所覆盖的检验项目可分为普检与特检两大类。与普检业务相比，特检业务技术难度更高，价格更高。我国ICL 行业起步较晚，行业渗透率远低于发达国家。但近年来，我国ICL 行业发展迅速，ICL 机构数量从2009 年的不足70 个增加至2021 年的2100 多个。根据弗若斯特沙利文预测，2021-2026 年我国ICL 市场规模有望从222.63 亿元增长至513.11 亿元，期间CAGR 达18.2%，其中特检市场将有望增长至288.80 亿元，期间CAGR 达23%，高于行业增速。
公司位居ICL 行业第一梯队，通过提高客户服务质量而不断巩固竞争优势。公司在“服务”业务中的核心竞争力主要体现在：1）公司销售网络布局完善，具有显著龙头效应；2）公司坚持“精准中心”和“合作共建”业务模式，大力发展特检业务，提升院方的合作效率与粘性，其中公司“精准中心”业务能够帮助医院打造一体化的精准诊疗模式；3）信息化及数字化能力赋能公司数字化业务发展。
渠道赋能业绩二次增长，自研指引未来产品方向。在“产品”业务中，公司深耕渠道产品，构建完善的渠道网络及产品协同服务，已成为国内规模领先的IVD 渠道商之一。同时，公司加大研发力度，持续获得自研产品成果，自研产品业务规模不断提升。渠道与自研产品业务有助于提升公司研产销检一体化能力，增强客户粘性。
我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为1.31、1.92、2.40 元，由于服务+产品策略不断驱动公司向前发展，我们认为目前公司的合理估值水平为2023 年的25 倍市盈率，对应目标价为32.75 元，首次给予买入评级。
风险提示
医改政策影响下ICL 行业承接外包量不及预期的风险；渠道产品盈利能力不及预期的风险；精准中心盈利水平不及预期；资产、信用减值损失风险。
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