金海高科(603311):客户去库叠加新能源汽车业务亏损拖累Q3业绩

金海高科(603311):客户去库叠加新能源汽车业务亏损拖累Q3业绩
2023年11月15日 09:18 开源证券股份有限公司

客户主动去库导致Q3 收入下滑,新能源汽车业务亏损拖累业绩2023Q1-3 营收5.8 亿元(-2.4%),归母净利润0.4 亿元(-49.6%),扣非归母净利润0.4 亿元(-28.6%)。单季度来看2023Q3 营收1.7 亿元(-18.9%),归母净利润0.02 亿元(-95.0%),扣非归母净利润0.01 亿元(-95.7%)。收入下降主系国内客户受地产相关产业链影响,海外客户由于主动库存以及供应链性调整影响。

利润下降幅度大于收入,主系新能源汽车业务亏损拖累及小家电、汽车零部件业务占比提升影响。考虑到客户去库影响,我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润为0.4/0.5/0.6 亿元(2023-2025 年原值0.8/1.0/1.2 亿元),对应EPS 为0.19/0.21/0.25 元,当前股价对应PE 为63.7/55.9/46.6 倍,公司发力外销市场拓展叠加新能源车空滤新业务稳步拓展,维持“买入”评级不变。

业务结构影响下毛利率有所下降,收入下滑导致费用率提升2023Q1-3 毛利率24.2%(-1.7pct),期间费用率15.6%(+0.4pct),其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.9%/9.0%/2.5%/+0.3% , 同比分别-1.3pct/+0.4pct/+0.6pct/+0.7pct。综合影响下净利率7. 5%(-7.0pcts),扣非净利率为6.6%(-2.4pcts)。单季度来看2023Q3 毛利率21.0%(-5.6pcts),期间费用率为19.3% ( +1.9pcts ), 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.1%/10.9%/3.3%/1.0%,同比分别-3.2pct/+2.0pct/+1.2pct/+1.9pct。研发费用率提升主系新产品试生产阶段的研发激增。综合影响下2023Q3 净利率1.1%(-17.2pcts),扣非净利率为0.4%(-7.2pcts)。主系投资收益减少,2022Q3 出售资产取得收益0.24 亿元,2023Q3 未出售资产,以及2023Q3 政府补助同比下降。

2023Q1-3 现金流情况良好,营运能力有所提升2023Q1-3 经营活动现金流净额为0.9 亿元(+20.9%),现金流情况良好,2023Q1-3存货周转天数94.3 天(-8.9 天),应收账款周转天数86.2 天(-5.6 天)。2023Q3期末存货1.3 亿元,较2023Q2 期末-5.0%,较同期-12.3%。营运能力有所提升。

风险提示:行业周期变化;市场竞争加剧;新能源车新业务拓展不及预期。

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