事项：
公司发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度实现营收14.91 亿元（YoY+9.72%），毛利率18.99%（YoY -5.49pct），归母净利润0.41 亿元（YoY -56.33%），扣非净利润0.29 亿元（YoY -66.32%）。
单季度来看，2023 年Q3 实现营收5.60 亿元（YoY +27.65%，QoQ +7.38%），毛利率18.22%（YoY -4.74pct，QoQ -0.83pct），归母净利润0.15 亿元（YoY+16.8%，QoQ -13%），扣非净利润0.12 亿元（YoY +62.52%，QoQ +28.18%）。
评论：
安防主业触底回升拐点已至。自2021Q4 安防领域调整以来，2021Q4~2023Q1公司连续6 个季度收入同比下滑，随着下游逐步筑底，公司23Q2 收入同比增速转正（YOY 6.26%），2023Q3 收入增长27.65%至5.6 亿元，四季度进入旺季增长可期，主业有望重回增长态势。利润端看三季度归母净利润0.15 亿元（YoY+16.8%），重回增长态势。2023 年10 月公司公告受让奥尼光电100%股权，奥尼光电主营光学仪器镜头、摄像机、摄影仪器及数码相机镜头、安防产品生产、加工及销售，奥尼光电2022 年实现净利润887.35 万元，奥尼光电项目进一步助力主业增长。
大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。（1）2022年8 月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至23Q2 公司ADAS 镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023 年8 月公司募集6 亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS 镜头、HUD 配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。
盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学打开公司成长空间。受安防需求弱影响我们下调公司2023-2025年归母净利润至0.77/2/2.69 亿元（原值1.89/3.22/4.15 亿元）。参考可比公司联创电子等，给予公司2024 年30 倍市盈率，下调目标价至18 元，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。
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