事件：公司公布2023 年三季报，前三季度实现营业收入10.11 亿元（同比+8.77%），归母净利润3.11 亿元（同比+2.81%），扣非后归母净利润3.01 亿元（同比+3.12%）。单季度看，23Q3 实现营业收入3.02 亿元（同比-15.76%），归母净利润0.87 亿元（同比-30.95%），扣非后归母净利润0.83 亿元（同比-33.06%）。
新工厂建设影响销量，毛利率持续向上。23Q3 实现营业收入3.02 亿元（同比-15.76%），归母净利润0.87 亿元（同比-30.95%），扣非后归母净利润0.83 亿元（同比-33.06%）。单Q3 收入业绩低于预期预计主要系产能波动结合新产品交付周期影响，待新产能建设步入正轨、新产品进入正常交付节奏后，有望提振收入与业绩表现。23Q3 销售毛利率51.60%（环比+1.85pct），表现优异，净利率29.30%（环比-3.55pct），预计主要系汇兑损益波动导致财务费用率上升。
海外高景气有望延续，国内市场稳步恢复。2020 至2022 年，全球演艺灯光设备市场受行业发展波动和限制人员流动政策影响，市场需求受到冲击，随着各国逐步放松疫情限制政策，演艺设备市场需求逐步恢复。据LiveNation 的2022 年财报显示，全年演唱会参与人数较2019 年增长24%，超过1.21 亿粉丝参与了43,600 场演唱会活动，创历史新高，彰显海外演唱会市场的强劲势头。
投资建议：考虑到新产能交付低于预期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.53/5.99/7.61 亿元，对应PE 分别为18/14/11 倍，维持增持评级。
风险提示：欧美经济严重衰退，公司ODM 大客户合作关系调整，现场演出需求的持续性不及预期，国际贸易摩擦及汇率大幅波动，公司新品开发不及预期新产能进度低于预期。
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