事件：2023年前三季度公司实现营业收入6.01亿元，同比+54.08%；归母净利润实现0.66亿元，同比+233.62%，扣非归母净利润实现0.52亿元，同比456.38%。Q3实现营业收入2.71亿元，同比+49.6%，归母净利润实现0.31亿元，同比+62.24%，扣非归母净利润实现0.29亿元，同比+160.41%。
充电模块多年研发积累，逐步进入收获期。公司的充电模块从2007年开始依据行业发展趋势已经进行了八代更迭。公司持续打造高可靠性、高效率的充电模块产品，响应主流市场需求快速推出了符合国网“六统一”标准的20kW产品和针对网外市场的30kW、40kW产品。公司上半年充电模块业务收入1.89亿元，同比+85.87%，Q3预计充电模块收入环比增长。
高毛利率产品出货占比提高，公司盈利能力持续向上。公司Q3毛利率为32.46%，环比+1.02pcts，净利率为11.27%，环比+1.75pcts。公司盈利能力持续向上，主要原因：1)高毛利率30kw和40kw产品出货占比提高；2)公司营收规模扩大后，销售、管理和研发费用率环比下降。
充电模块出海将成为公司营收增长新 驱动力 。面对快速增长的海外市场，公司进行有针对性的研发，并加大市场开拓力度。2023年，公司深耕原有俄语区市场，采取直销的模式，加大对欧洲、美洲、东南亚等地区营销投入和客户的开拓力度，不断推出有竞争力的充电模块，与核心大客户建立深厚的合作关系；另一方面，针对海外标准进行持续性产品研发，不断推出更高品质的充电模块，以满足海外市场核心大客户的需求。2023年H1海外营收为1157万元，同比增加79.66%，随着海外大客户出货逐渐增加，预计2024年海外营收维持高增速。
股权激励计划发布，彰显公司发展信心。2023年9月23日公司发布股权激励计划，拟向核心员工授予105.82万股，约占当日公司股本总额的0.61%。考核目标分别是以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于20%、2024年营业收入增长率不低于44%。通过股权激励绑定核心员工，有利于公司长期稳定高速发展。
投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润预期分别为1.04/1.91/3.2亿元，对应11月3日股价22.98元，PE分别为38.6/20.9/12.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、市场竞争恶化、原材料价格波动风险。
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